AIXTRON halten (SES Research GmbH)

Bei etwas geringer als erwartet ausgefallenen Umsätzen liege das EBIT des ersten Quartals oberhalb der Erwartungen. Das Nettoergebnis habe aufgrund einer höheren Steuerquote in line gelegen. Der Auftragseingang habe mit EUR 85,5 Mio. wie erwartet (EUR 80 Mio.) abermals auf einem hohen Niveau gelegen.

Das bessere EBIT resultiere in erster Linie aus hohen sonstigen betrieblichen Erträgen, ein wesentlicher Anteil dürfte auf Hedging-Erträge (rund EUR 2,5 Mio.) entfallen. Rund EUR 20 Mio. des Auftragsbestandes (EUR 157,5 Mio.) seien für 2009 zur Auslieferung vorgesehen. Daher dürfte AIXTRON die eigene Guidance in 2008 nicht übertreffen können. AIXTRON selbst habe die Prognose eines Umsatzes im Bereich von EUR 270 bis 300 Mio. bei einer EBIT-Marge von 10 bis 12% unverändert beibehalten.

Ein steigender operativer Leverage führe in den kommenden Quartalen zu einer Ausweitung der EBIT-Margen, auch bei einer Steigerung der F&E-Aufwendungen, die im ersten Quartal noch etwas geringer ausgefallen seien. Gemeinsam mit dem im ersten Quartal verzeichneten Hedging-Ertrag dürfte dies dem Unternehmen im Gesamtjahr ein EBIT von gut 13% und damit oberhalb der angestrebten 10 bis 12% ermöglichen.

Die Umsatzprognose sei unverändert beibehalten worden. Für das Erreichen dieser seien rund EUR 70 Mio. an weiteren Aufträgen für 2008 notwendig. Aufgrund einer leicht schwächeren Bruttomarge in Q1, werde diese im Gesamtjahr weitestgehend unverändert erwartet (vorher: +0,3 PP). Angesichts der Hedging-Erträge sei die EBIT-Erwartung insgesamt leicht erhöht worden.

Im laufenden zweiten Quartal dürfte ein neuer Rekord im Hinblick auf Umsatz und Ergebnis aufgestellt werden, was die Halbjahresberichterstattung positiv prägen sollte. Für den April habe AIXTRON noch eine anhaltend gute Entwicklung der Auftragseingänge in Aussicht gestellt. Auf dieser Basis dürfte auch der Auftragseingang ein attraktives Niveau erreichen.

Ab dem dritten Quartal sei jedoch mit einer deutlicheren Abschwächung der Nachfrage zu rechnen, so dass der Newsflow hieraus sein positives Momentum verlieren dürfte. Das Kursziel laute auf Basis eines DCF-Modells weiterhin EUR 7,70. Ein operativ exzellentes zweites Quartal könnte nochmals katalysierend auf den Kurs wirken. Spätestens im Anschluss sollten die nur moderaten Aussichten für die Auftragseingänge in den Vordergrund treten, was angesichts eines EV/EBIT-Multiplikators von rund 22 für 2008 für einen Reduzierung der Bewertungsprämien sorgen könnte.

Das Rating der Analysten von SES Research bleibt für die AIXTRON-Aktie vorerst "halten". (Analyse vom 08.05.2008) (08.05.2008/ac/a/t)
Analyse-Datum: 08.05.2008