ALTANA halten

Die Ergebnisse des dritten Quartals hätten in Teilen nur marginal über den Erwartungen der Analysten gelegen. Die vier Geschäftsbereiche hätten sich erwartungsgemäß uneinheitlich entwickelt. Alle Segmente seien zudem von negativen Wechselkurseffekten belastet gewesen. Von den vier Geschäftsbereichen hätten BYK und ECKART wieder zum Umsatzwachstum beitragen können, während ELANTAS und ACTEGA gemäß der Erwartungen der Analysten Umsatzrückgänge zu verzeichnen gehabt hätten. Die EBITDA-Marge auf Konzernebene habe mit 20,4% über den ursprünglichen Erwartungen der Analysten gelegen.

Trotz des noch soliden Q3-Ergebnisses sei davon auszugehen, dass auch ALTANA von dem sich eintrübenden wirtschaftlichen Umfeld nicht verschont bleiben werde. Im vierten Quartal gehe das Management nun von einem Nachfragerückgang aus und habe die Guidance für das Gesamtjahr 2008 nach unten korrigiert: Der Konzernumsatz solle auf dem Niveau des Vorjahres bzw. leicht darüber liegen und beim EBITDA rechne man mit rund 260 Mio. Euro.

Ihre Ergebniserwartungen für das Gesamtjahr hatten die Analysten vom Bankhaus Lampe zwar bereits im Vorfeld nach unten korrigiert, jedoch nicht im ausreichenden Maße. Ihre Umsatzerwartungen hätten bei 1,40 Mrd. Euro gelegen (vgl. 1,38 Mrd. Euro in 2007) und beim EBITDA seien sie bislang noch von 266 Mio. Euro ausgegangen. Ihre Erwartungen hätten die Analysten an die gestern gegebene Guidance angepasst. 2009 würden sie einen Umsatzrückgang und ein Ergebnis je Aktie unter dem Niveau von 2008 erwarten.

Eine Guidance für 2009 habe das Management derzeit nicht geben wollen. Die Maßnahmen auf der Kostenseite sollten jedoch dazu beitragen, die EBITDA-Marge annähernd stabil zu halten.

Gestern sei auch bekannt gegeben worden, dass Fr. Klatten (derzeit im Besitz von 50,1%) ein Übernahmeangebot in Höhe von 13 Euro je Aktie (entspreche rund 6,8x EBITDA) für den verbleibenden Anteil an ALTANA gestellt habe. Weitere Details seien jedoch nicht bekannt geworden. Es sei davon auszugehen, dass weitere Informationen bis Ende November bekannt würden. Das Kursziel von 11 Euro hätten die Analysten entsprechend auf 13 Euro angepasst.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe raten die Aktie von ALTANA weiterhin zu halten. (Analyse vom 07.11.2008) (07.11.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 07.11.2008