ALTANA kaufen

ALTANA habe am 29. April die Zahlen für das erste Quartal des laufenden Geschäftsjahres veröffentlicht. Auf der Umsatzseite hätten die Ergebnisse unter den ursprünglichen Erwartungen der Analysten (geschätzt: 371 Mio. EUR) gelegen. Insbesondere der Wechselkurseffekt des USD gegenüber dem Euro habe sich negativ bemerkbar gemacht. Die um negative Wechselkurseffekte von 4% und positive Akquisitionseffekte von 2% bereinigte operative Umsatzsteigerung habe im ersten Quartal jedoch bei 5% gelegen. Beim EBITDA (geschätzt: 68,3 Mio. EUR), EBIT (geschätzt: 47,8 Mio. EUR) und Nettoergebnis (geschätzt: 31,4 Mio. EUR) hätten die nun vorliegenden Ergebnisse über den Erwartungen der Analysten gelegen.

Positiv werten die Analysten vom Bankhaus Lampe den überproportionalen Anstieg des EBITDA gegenüber dem Umsatz und dass die EBITDA-Marge mit 20,1% über der vom Management als Zielkorridor (18% bis 20%) angegebenen Bandbreite gelegen habe. Das Ergebnis vor Steuern habe wie erwartet unter dem Vorjahresniveau gelegen. Das EBT im ersten Quartal 2007 habe noch Erträge aus der Anlage des Kaufpreises für ALTANA Pharma enthalten.

Der Ausblick für das Gesamtjahr 2008 sei auf der Umsatzseite leicht nach unten korrigiert worden. Nach Anpassung der Wechselkurserwartung auf USD 1,50 je Euro im Jahresdurchschnitt (von zuvor 1,45 je Euro) gehe das Management von Umsätzen in der Bandbreite von 1,42 Mrd. EUR bis 1,47 Mrd. EUR statt wie bislang von 1,44 Mrd. EUR bis 1,49 Mrd. EUR aus. Beim EBITDA gehe man unverändert von einem Ergebnis zwischen 260 Mio. EUR und 290 Mio. EUR aus. Eine Veränderung des Wechselkurses von 0,10 USD würde sich mit rund 5 Mio. EUR negativ auf das EBITDA auswirken.

ALTANA befinde sich derzeit weiterhin auf der Suche nach passenden Akquisitionszielen. Mit Veröffentlichung der Q1-Zahlen seien jedoch keine näheren Angaben gemacht worden. Bei einer Pro-forma-Nettoverschuldung (inkl. geplanter Dividendenzahlung) von rund 190 Mio. EUR bleibe genügend finanzieller Spielraum für weiteres Wachstum auch über größere Akquisitionen in der Größenordnung von bis zu rund 1 Mrd. EUR. Mögliche Akquisitionsziele dürften in erster Linie ergänzenden Charakter haben (Know-how bzw. produktseitig sowie regional).

Darüber hinaus erachte man derzeit auch den Einstieg in ein neues Marktsegment und den Aufbau einer fünften Division als wahrscheinlich. Wichtiges Kriterium bei der Auswahl eines möglichen Akquisitionsziels sei unverändert, dass die Akquisition bereits nach zwei Jahren einen positiven Ergebnisbeitrag liefern müsse.

Trotz des im Vergleich zum Vorjahreszeitraum schwierigeren Marktumfeldes, vor allem im amerikanischen Raum (hier würden rund 24% der Umsätze generiert) hätten Umsatz und insbesondere die Profitabilität weiter gesteigert werden können. Die Nachfrage nach Spezialchemieprodukten dürfte trotz eingetrübter Rahmenbedingungen weiter anhalten, wenngleich nicht mit der bisherigen Dynamik.

Ihre Schätzungen für 2008 sowie 2009 haben die Analysten vom Bankhaus Lampe insbesondere auf der Umsatzseite nach unten angepasst. Sie würden davon ausgehen, dass sich die anhaltende USD-Schwäche auch weiterhin belastend auswirken werde. Die Rohstoffpreise dürften sich - wenn auch auf hohem Niveau - im Jahresverlauf stabilisieren. Bislang gelinge es dem Unternehmen die gestiegenen Rohstoff- und Energiekosten über höhere Preise an die Kunden weiterzugeben. Beim EBITDA und beim EBIT gehe man für das laufende Geschäftsjahr unverändert von einer gegenüber dem Umsatz überproportionalen Steigerung aus. Auch auf der Margenseite dürfte damit auf Gesamtjahressicht mit einer deutlichen Verbesserung gegenüber dem Vorjahr zu rechnen sein.

Mit dem Verkauf der Pharmasparte habe sich ALTANA als reines Spezialchemieunternehmen am Markt positioniert. Durch die globale Ausrichtung des Unternehmens, das breit gestreute Spezialitätenportfolio sowie die starke Marktpräsenz in wenig zyklischen Nischenbereichen sei ALTANA aus Sicht der Analysten gut gewappnet, um auch in den kommenden Jahren weiter zu wachsen. Die Finanzlage ließe dabei auch größere Akquisitionen zu.

Die klare Geschäftsstrategie, die Profitabilität sowie die hohe Eigenfinanzierungskraft machen ALTANA aus Sicht der Analysten vom Bankhaus Lampe zu einem attraktiven Langzeitinvestment. Das Kursziel werde unverändert bei 17,50 EUR gesehen. (Analyse vom 30.04.2008) (30.04.2008/ac/a/d) Analyse-Datum: 30.04.2008