ARQUES Industries halten

Entscheidende Erfolgsfaktoren des Geschäftsmodells seien, Unternehmen in Umbruchsituationen zu symbolischen Preisen zu erwerben und gleichzeitig die Risiken für die ARQUES Holding begrenzt zu halten. Die Begrenzung der Risiken ergebe sich daraus, dass sich die erworbenen Beteiligungen aus eigener Kraft refinanzieren sollten, d.h. ohne Garantien durch die ARQUES Holding. Dies habe den entscheidenden Vorteil, falls eine Beteiligung insolvent werden sollte, dass die Holding dadurch keine finanziellen Belastungen habe.

Vor dem Hintergrund der aktuellen Finanzmarkt- und Konjunkturkrise dürfte sich die Refinanzierung für einige Beteiligungsunternehmen nach Ansicht der Analysten schwierig gestalten, sodass eine Refinanzierung ohne Bürgschaft der Holding nicht mehr möglich sein könnte. Dies würde das Risikoprofil des Geschäftsmodells nach Meinung der Analysten erhöhen.

Neben den oben beschriebenen gestiegenen Risiken erhöhe die Finanz- und Wirtschaftskrise die Intransparenz bei ARQUES. Die derzeit hohen Unsicherheiten über den weltweiten Konjunkturverlauf hätten eine unmittelbare Auswirkung auf die Bestimmung des Net Asset Value der Beteiligungsunternehmen. Daher habe ARQUES in Q3/08 auf einen Ausweis des Net Asset Values für die Beteiligungen verzichtet.

Zusätzlich dürfte die Aktie nach Meinung der Analysten dadurch belastet sein, dass die Gründer von ARQUES das Unternehmen verlassen und Konkurrenzunternehmen aufgebaut hätten. Daraus sei ein erheblicher Vertrauensverlust entstanden, den das derzeitige Management zu bewältigen habe. Zusätzlich zeige dies, dass das Geschäftsmodell kopiert werden könne.

Im Conference Call zu Q3/08 habe das Management ausdrücklich darauf hingewiesen, dass Actebis noch bis Ende des Jahres verkauft werden solle. Dies erscheine vor dem Hintergrund der aktuellen wirtschaftlichen Lage schwierig. Sollte der Verkauf in diesem Jahr scheitern, resultiere daraus zumindest kurzfristig weiteres Enttäuschungspotenzial.

Vor dem Hintergrund der hohen Unsicherheiten stufen die Analysten von SES Research die Aktie von ARQUES Industries trotz des nach wie vor attraktiven Beteiligungsportfolios (z.B. Gigaset) bei einem Kursziel von 3,40 Euro mit dem Rating "halten" ein. (Analyse vom 08.12.2008) (08.12.2008/ac/a/nw) Analyse-Datum: 08.12.2008