AVW Immobilien halten

Bei der AVW Immobilien AG habe es in den vergangenen Monaten viele Veränderungen gegeben. Vor allem das neue Management bringe neuen Schwung in das Unternehmen. Der Vorstand bestehe nun nur noch aus zwei Mitgliedern, die beide neu in das Unternehmen gekommen seien. Unter anderem zähle zu den ersten Schritten die Straffung der Organisation. Im Zuge dieser Maßnahmen würden sowohl die Sach- als auch die Personalkosten gesenkt.

Mit dem neuen Management habe sich auch die Strategie geändert. Im vergangenen Jahr sei stark auf neue Shoppingkonzepte gesetzt worden, die zusammen mit den traditionellen Immobilien, wie Fachmarktzentren und Altenheime zu projektieren gewesen seien. Nun enge man den Fokus weiter ein. Der Schwerpunkt werde wieder auf die traditionellen Immobilien gelegt werden. Durch die breite Aufstellung mit verschiedenen Projektierungsaufgaben laufe man weniger Gefahr, keine Aufträge zu erhalten.

Neu hinzu komme zudem das Geschäftsfeld Shopping Center Management. Damit sei zum einen das eigentliche Center Management gemeint sowie die Revitalisierung von Shopping Centern. Auch der eigene Vertrieb, vor allem bei der Vermietungstätigkeit, solle weiter ausgebaut werden.

Ergebe sich die Chance, werde zudem der eigene Bestand aufgebaut. Dieser spiele momentan im operativen Geschäft eine untergeordnete Rolle.

Großprojekte, wie das Anfang 2008 geplante "Mobile World" würden aktuell nicht vorangetrieben. "Mobile World" sei als Erlebnis Shopping Center für das Thema Mobilität gedacht. Dort solle alles zu kaufen sein, was mit Auto, Fahrrad und anderen Transportmitteln zu tun habe. Abgerundet werde dies durch ein Freizeitangebot zum Thema Mobilität.

Zuletzt habe die AVW AG am 1. Oktober die Grundsteinlegung des "Pflegezentrums am Rhododendronpark" begangen, welches im Oktober 2010 eröffnet werden solle. Das Investitionsvolumen belaufe sich auf ca. 13,5 Mio. EUR.

Finanzierungsseitig habe das Unternehmen alle Projekte, die sich in der Pipeline befinden würden, grundsätzlich durchfinanziert, so dass von dieser Seite aus keine Gefahr drohe.

Das Geschäftsmodell des Unternehmens werde aktuell, wie bereits erwähnt, durch den Vorstand angepasst. In dem Bereich Center Management sollten eigene und fremde Center zum einen gemanagt und zum anderen, bei Bedarf, neu positioniert/revitalisiert werden. Bei der Revitalisierung von Shopping Centern sollten auch Center für Dritte revitalisiert werden. Dazu würden zum einen die Verbesserung der baulichen Substanz und zum anderen die Rekrutierung neuer Mieter zählen. Momentan habe man in diesem Bereich zwei Projekte in der Planung.

Das Management strebe zudem die Expansion über die Norddeutsche Ebene hinaus an. Um hierbei erfolgreich zu sein, werde man nach Erachten der Analysten stark auf Kooperationen setzen müssen.

Im eigentlichen originären operativen Geschäft werde das Management weiter auf die Kosten schauen müssen, um nachhaltig Gewinne zu zeigen. In den vergangenen Monaten seien die Personalkosten signifikant gesenkt worden. Auch der Ausbau der Projektpipeline werde weiter vorangetrieben werden. Interessante Projekte sollten dabei eine Größenordnung von bis zu 50 Mio. EUR haben. Diese würden sich von ihrer Größe her besser handhaben lassen. Bei größeren Projekten seien Kooperationen zielführend.

Bei den Großprojekten, wie der "Mobile World" und dem "Mediterraneo 11", gebe es noch keine konkreten Pläne. Aber gerade das Konzept "Mediterraneo 11" biete sich nicht nur für Neubauten an, sondern auch für Weiterentwicklungen von bestehenden Shopping Centern. Langfristig könnte das Unternehmen das Mediterraneo-Konzept unter anderem auf die Städte Hamburg, Berlin, Düsseldorf, München und Frankfurt am Main übertragen.

Unter dem Strich habe das neue Management viele Aufgaben auf der Agenda. Nach Ansicht der Analysten werde es nicht einfach sein, die selbst gesteckten Ziele zu erfüllen. Als hilfreich bei der neuen Strategie sollte sich die gute Kompetenz in den traditionellen Tätigkeitsbereichen, bestehend aus Projektierung von Fachmärkten, Seniorenheimen und anderen althergebrachten Gewerbeobjekten erweisen. Dies unterstreiche der 30-jährige Track-record. Mittelfristig werde in diesem Bereich auch der Schwerpunkt der operativen Entwicklung der Gesellschaft zu sehen sein.

Der größere Einstieg in das Projekt Management von Shopping Centern berge einige Chancen, aber auch Risiken. Mittelfristig sollten hier weitere Cash-flows zu erzielen sein.

Offen bleibe auch die Frage, wie das Unternehmen sein Einzugsgebiet vergrößern wolle. Nach Erachten der Analysten sollte es für das Unternehmen schwierig sein, ohne Partner-Unternehmen den Einstieg in den gesamt-deutschen Raum zu meistern.

Der langfristige Track-record sei auf der einen Seite ein großer Vorteil für das Unternehmen, berge aber auch das Risiko, dass die Gesellschaft mit Anpassungen nur langsam vorankomme.

Insgesamt kommen die Analysten vom Bankhaus Lampe anhand ihres Peer-Group-Vergleiches zu dem Schluss, dass die AVW Immobilien-Aktie ausreichend bewertet ist und stufen den Wert unverändert mit "halten" ein. Ihr neues Kursziel liege bei 3,00 EUR (alt: 4,30 EUR). (Analyse vom 09.10.2009) (09.10.2009/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 09.10.2009