Aareal Bank Downgrade

Das Unternehmen habe seine Zahlen für das zweite Quartal 2009 bekannt gegeben. Demnach habe sich das Betriebsergebnis auf 25 Mio. Euro fast halbiert und das Ergebnis nach Steuern und Anteilen Dritter habe sich auf 7 Mio. Euro (VJ: 28 Mio. Euro) verringert. Wichtige Ertragsquellen wie der Zinsüberschuss hätten sich mit 114 Mio. Euro stabil gehalten, während das Provisionsergebnis um 11,8% auf 30 Mio. Euro gefallen sei.

Eine konkrete Guidance für das Gesamtjahr 2009 sei nicht gegeben worden. Jedoch stelle der Vorstand für den Zinsüberschuss einen Wert von 420 bis 440 Mio. Euro in Aussicht. Dagegen sei die Schätzung für das operative Vorsteuerergebnis von 40 Mio. Euro auf 25 bis 30 Mio. Euro nach unten korrigiert worden.

Die Aareal Bank habe trotz der schwierigen Rahmenbedingungen einen Gewinn ausweisen können, wodurch sich das Institut von den meisten Konkurrenten abhebe. Die Ertragskraft leide jedoch unter der gerechtfertigten Vorsicht beim Neugeschäft im Bereich Strukturierte Immobilienfinanzierungen und der Investitionszurückhaltung der Kunden im Segment Consulting/Dienstleistungen. Zudem müsse das Kapital der SoFFin mit 9% verzinst werden. Für 2010 würden die Analysten keine spürbare Besserung prognostizieren, da der Gewerbeimmobilienmarkt nur verzögert auf eine konjunkturelle Belebung reagiere.

Aufgrund der hohen Risiken im Geschäftsumfeld und der damit verbundenen Unsicherheit hinsichtlich der Ertragsentwicklung halten die Analysten der Nord LB die Bewertung des Unternehmens angesichts der schwachen Ertragskraft (Nachsteuer-Rendite in H1: 3,2%) für ambitioniert und stufen die Aareal-Bank-Aktie auf "verkaufen" herab. Das Kursziel werde von 6,95 auf 9,00 Euro angepasst. (Analyse vom 12.08.2009) (12.08.2009/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 12.08.2009