Aragon halten

Aragon habe am 29.05.2009 gemischte Zahlen für das erste Quartal berichtet. Die Zahlen seien leicht schwächer als erwartet ausgefallen. Gründe für die rückläufigen Zahlen (Umsatz -21%) seien: Rückgang beim Absatz von Investmentprodukten um 15% auf EUR 271 Mio. durch die Zurückhaltung der Privatanleger aufgrund der Finanzkrise; insbesondere durch Kursrückgänge verursachte Verringerung der Asset under Administration um 42% yoy auf EUR 2,1 Mrd. (Rückgang der Bestandsprovision); nochmals Restrukturierungsaufwendungen in Höhe von ca. EUR 0,5 Mio.

Insbesondere der Absatz von geschlossenen Fonds (-44%), Investmentfonds (-27%) und Zertifikaten (-96%) sei im Q1 umfeldbedingt schwach gewesen. Beispielsweise habe der Zertifikateabsatz unter dem Vertrauensverlust infolge der Lehman-Pleite gelitten. Des Weiteren hätten durch die globale Krise im Schiffsmarkt keine Schifffonds abgesetzt werden können. Hingegen habe der starke Absatz von Versicherungsprodukten (+91%) einen Teil des Umsatzrückgangs kompensieren können.

Bereinigt um Sonderbelastungen hätten die im Q4/08 begonnenen Konsolidierungsmaßnahmen zu Kostensenkungen von EUR 1 Mio. yoy (22%) geführt. 2009 werde mit Kosteneinsparungen von EUR 4 Mio. gerechnet (SESe).

Mit Blick auf die Q1-Zahlen bestehe ein hohes Risiko, dass die Guidance nicht erreicht werden könne. Mit Blick auf den verhaltenen Produktabsatz im Q1 würden die Prognosen angepasst. Im Q2/Q3 werde nicht mit einer signifikanten Belebung bei Einmalanlagen von Aktienfonds, geschlossenen Fonds und Zertifikaten gerechnet. Demgegenüber sollte der starke Vertrieb bei Versicherungsprodukten aufgrund des verstärkten Sicherheitsbedürfnisses der Anleger nachhaltig sein.

Angesichts der Markterholung dürfte das Q2 besser als das Q1 ausfallen. In Kombination mit den visibel werdenden Kostensenkungen werde mit der Umkehr der negativen Ergebnisdynamik gerechnet.

Auf Basis der reduzierten Prognosen werde das Kursziel von EUR 14,00 auf EUR 11,50 gesenkt (Basis: DCF-Modell).

Die Analysten von SES Research bleiben bei ihrem "halten"-Rating für die Aragon-Aktie. (Analyse vom 02.06.2009) (02.06.2009/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 02.06.2009