Arcandor Turnaround-Spekulation

Das Untenehmen habe bis vor wenigen Tagen als Beinahe-Pleitekandidat gegolten. Herr Middelhoff gehe, ein Finanzmann, Hans Jürgen Eick, komme. Dieser habe Folgendes vor sich auf dem Tisch liegen: Die Touristik sei eine Cash-Cow (Thomas Cook). Der Versandhandel befinde sich auf gutem Sanierungsweg, allerdings habe der stationäre Einzelhandel (Karstadt) Schlagseite.

Die Bilanz des Konzerns sei derzeit sehr schwer zu interpretieren. Denn die Herauslösung der Immobilien habe zur massiven Entschuldung geführt, bilanztechnisch sei sie aber noch nicht voll verarbeitet. Erkennbar sei nur, dass der negative Zinssaldo von zunächst mehr als 240 Mio. Euro p. a. fast völlig beseitigt sei. Hingegen sei vor Kurzem ein kurzfristiger Liquiditätsbedarf von rund 155 Mio. Euro entstanden. Dieser habe zu den Gerüchten geführt, dass diese Liquiditätslücke eine Insolvenzgefahr begründe. Diese sei mithilfe von Sal. Oppenheim verhindert worden, wobei Oppenheim 25% der Aktien übernommen habe und Frau Schickedanz mit ebenfalls 25% zweiter Großaktionär bleibe.

Aus einer Marktkapitalisierung von 3,5 Mrd. Euro im letzten Jahr seien rund 500 Mio. Euro geworden. Doch was sei das Unternehmen insgesamt wert? Die Touristik sei mit einem fairen Wert von 2,5-2,8 Mrd. Euro (52%) anzusetzen. Der Versandhandel (Quelle) habe einen echten Wert von 1,3-1,5 Mrd. Euro und dem Warenhausgeschäft könne man maximal 500 Mio. Euro zubilligen. Insgesamt seien dies mindestens 4,5 Mrd. Euro bei fast Null Schulden. Diese Werte würden derzeit sicherlich nicht sofort zu realisieren sein. In zwei Jahren sehe dies völlig anders aus. Daraus könne man sich das Potenzial der Aktie errechnen. Turnarounds dieser Art seien kein schnelle, aber ein Riesen-Geschäft.

Die Aktie von Arcandor ist eine echte Turnaround-Spekulation, so die Experten von "Die Actien-Börse". (Ausgabe 51/52 vom 20.12.2008) (22.12.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 22.12.2008