Arcandor verkaufen

Arcandor habe zuletzt die Zahlen zum ersten Quartal des Geschäftsjahres 2008/09 vorgelegt. Die Zahlen seien unter dem Strich schwach ausgefallen. Das bereinigte EBITDA habe zwar um 1,1% gesteigert werden könne, es habe aber ein Quartalsergebnis von -58 Mio. EUR ausgewiesen werden müssen (Vj.: -37,7 Mio. EUR). Der Blick auf die verschiedenen Geschäftsbereiche liefere ein gemischtes Bild.

Bei Karstadt liege man operativ im Plan, was das verbesserte EBITDA (unbereinigt 128,8 Mio. EUR nach 124,8 Mio. EUR im Vorjahresquartal) zeige. Thomas Cook liege ergebnisseitig ebenfalls über dem Vorjahr (-37 Mio. EUR EBITDA nach -89 Mio. EUR im traditionell schwachen 1. Quartal). Neues Sorgenkind des Konzerns sei aber Primondo. Hier sei das EBITDA von 61,6 Mio. EUR auf -6,1 Mio. EUR eingebrochen. In erster Linie leide angabegemäß der Spezialversand unter dem Konjunktureinbruch und sei neben dem Hauptgrund, den Restrukturierungskosten in Höhe von 60 Mio. EUR, für den Ergebniseinbruch verantwortlich.

Die aktuelle Wirtschaftskrise habe sich bislang nach Unternehmensangaben unterschiedlich auf die Touristik- und Einzelhandelsgeschäfte von Arcandor ausgewirkt. Thomas Cook habe trotz veränderten Buchungsverhaltens erst kürzlich die Ergebnisziele für das laufende Geschäftsjahr bestätigt.

Karstadt bleibe auf Kurs und verzeichne weiterhin eine insgesamt stabile Umsatz- und Ergebnisentwicklung auf bereinigter Basis. Eine positive Umsatzentwicklung sei im Bereich Fashion zu verzeichnen gewesen, der um gut 4% habe zulegen können. Damit habe Karstadt hier Marktanteile hinzu gewinnen können. Der Bereich Sport habe ebenfalls seinen Umsatz gesteigert. Umsatzrückgänge seien hingegen in den Bereichen Multimedia und Gastronomie zu verzeichnen gewesen. Hier habe sich in Teilbereichen der gezielte Abbau von unrentablen Flächen ausgewirkt, insbesondere im Multimedia-Segment. Primondo spüre Nachfragerückgänge in einzelnen Spezialversendern und habe Währungseffekte in Russland sowie in Mittel- und Osteuropa verkraften müssen.

Ausschlaggebend für den Ergebnisrückgang um 16 Mio. EUR seien angabegemäß die schwache Entwicklung der von der Konjunktureintrübung besonders betroffenen Spezialversender, sowie das fehlende Ergebnis der zwischenzeitlich geschlossenen FOX-Märkte gewesen. Im E-Commerce habe Quelle seinen Wachstumskurs dagegen fortgesetzt.

Die Guidance von 1,1 Mrd. EUR (bereinigt und operativ) für das Gesamtjahr sei vom Vorstand zurückgenommen worden. Die Gesellschaft verweise darauf, dass im derzeitigen Marktumfeld eine Ergebnisprognose nicht sinnvoll sei. Da alle drei Geschäftsbereiche konjunktursensitiv seien, spiegele dies die deutlich gestiegene Unsicherheit wider. Entscheidend für die operative Performance sei die Geschäftsentwicklung bei Thomas Cook. Hier würden die aktuellen Buchungszahlen für den Sommer zeigen (Kontinentaleuropa - 20%, Nordeuropa - 20% und UK - 11%), dass auf die Touristiksparte schwierige Zeiten zukommen würden. Thomas Cook habe bereits Kapazitätskürzungen vorgenommen, um hohe Preise durchsetzen zu können.

Der neue Vorstandsvorsitzende Dr. Karl-Gerhard Eick habe einen konsequenten Konsolidierungskurs für Arcandor angekündigt. Ziel sei demnach eine grundsolide Finanzpolitik. Als wichtigste Baustelle habe der Vorstand die Sicherstellung der Liquidität identifiziert. Auf mittelfristige Sicht habe der neue CEO folgende Ziele formuliert: Sicherung der Konzernfinanzierung - die nächste große Finanzierungsrunde (650 Mio. EUR) stehe im Juni an; die Erhöhung der Eigenkapitalquote (derzeit 8,8%); die Verbesserung der operativen Performance; die deutliche Steigerung des Cash-flow.

Die Arcandor AG solle zukünftig als strategische Management-Holding mit Aktivitäten in den Bereichen Touristik und Handel geführt werden. Veränderungen im Portfolio oder der Geschäftsstruktur würden angabegemäß nur dann erfolgen, wenn es unter dieser Perspektive sinnvoll wäre. Gegenwärtig habe das Umsatzwachstum keine Priorität. Vielmehr solle die Ergebnis- und Cash-flow-Situation verbessert werden. Die Hauptversammlung sei darum gebeten worden, ihre Zustimmung zur Erhöhung des Genehmigten Kapitals um bis zu 150 Mio. EUR zu geben. Damit wolle die Gesellschaft Flexibilität bei der Finanzierung des Konzerns und beim Nutzen von Akquisitionschancen erreichen.

Im Unternehmensbereich Karstadt sollten das Effizienzprogramm und der "Zukunftspakt" den Geschäftsbereich solide aufstellen. Das Effizienzprogramm sehe folgende Maßnahmen vor: die Verschlankung des Führungsteams; die Konzentration der Stabsfunktionen in der Zentrale; die Senkung weiterer Zentralkosten; die Restrukturierung des Einkaufs; die Anpassung des Marketingteams. Darüber hinaus solle das Filialnetz weiter optimiert werden. Diesbezüglich seien die Ziele noch nicht erreicht worden.

Nach dem jüngsten Kursanstieg steige die Gefahr eines deutlichen Rückschlags für die Aktie. Fundamental sei bislang keine Verbesserung zu sehen. Zudem sollten sich im Vorfeld der Finanzierungsrunde im Juni die Unsicherheiten wieder deutlich erhöhen.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bewerten die Arcandor-Aktie unverändert mit "verkaufen". Das Kursziel von 1,60 EUR werde bestätigt. (Studie "MDAX-Guide Frühjahr 2009" vom 06.04.2009) (06.04.2009/ac/a/d)
Analyse-Datum: 06.04.2009