BB BIOTECH Kursziel 109 CHF

Die G&V-Rechnung für das erste Halbjahr 2008 zeige einen Periodengewinn in Höhe von 94 Mio. CHF (2007: 19 Mio. CHF). Dieser stamme fast ausschließlich aus dem saldierten Veräußerungsgewinn aus Wertpapierverkäufen in Höhe von 109 Mio. CHF, dem ein Betriebsaufwand von 16 Mio. CHF gegenüberstehe. Der Gewinn je Aktie im ersten Halbjahr 2008 betrage 5,11 CHF nach 0,88 CHF. Grundsätzlich wolle BB BIOTECH Veräußerungsgewinne erzielen, um die laufenden Kosten zu decken. Die (saldierte) Verbuchung der Verluste und Gewinne aus Wertpapiertransaktionen in der G&V erhöhe die Transparenz.

Die G&V-Betrachtung zeige aber auch, dass der Jahresgewinn bzw. der Gewinn je Aktie kein ausreichender Maßstab für die Bewertung der BB BIOTECH-Aktie sei, denn der Gewinn leite sich aus der Realisierung von Kursgewinnen ab und diese seien nicht nachhaltig. Es sei deshalb nach Ansicht der Analysten besser, auf den Net Asset Value und auf die erwartete Kursentwicklung der gehaltenen Aktien abzustellen.

Bei den aktuellen Entwicklungen seit Ende Juni würden das Übernahmeangebot von Roche für Genentech und die schwache Kursentwicklung bei Elan ins Auge fallen.

Die langfristige Zusammensetzung des Portfolios habe sich seit Ende 2005 deutlich verschoben. Die Positionen an Biogen IDEC, Sepracor, Amgen und Genzyme seien über die zehn Quartale hinweg veräußert bzw. reduziert worden. Aus- bzw. aufgebaut wurden die Positionen bei Genentech, Vertex, Roche und Elan, so die Analysten von Hauck & Aufhäuser. Die Zunahme der Portfoliogewichte bei Celgene, Gilead Sciences und Actelion würden vor allem auf Kursanstiegen beruhen, zumal BB BIOTECH bei diesen drei Werten die Zahl der Aktien etwas verringert habe.

Die aktuelle Zusammensetzung des Portfolios seit Ende 2007 habe sich nur wenig verschoben. Bei fünf Werten seien Bestände verkauft worden, um BB BIOTECH-Aktien zu erwerben. Gegenwärtig konzentriere sich das Portfolio auf die sechs Werte Actelion, Celgene, Gilead, Genentech, Vertex und Elan.

Die zukünftige Performance von BB BIOTECH werde vor allem von der Kursentwicklung der Beteiligungen und dem Wechselkurs zwischen USD und CHF abhängen. Die Kursentwicklung der Beteiligungen wiederum werde vor allem von Fortschritten bei der Entwicklung bzw. Vermarktung der Arzneien bestimmt. Ein weiterer wichtiger Faktor für die Kursentwicklung sei das Sentiment der Anleger zur Biotechnologiebranche. In gewisser Weise zeige sich das Sentiment im Verhältnis zwischen innerem Wert und Aktienkurs. Seien die Anleger optimistisch eingestellt, könne es wie in früheren Jahren zu einer Prämie zwischen Kurs und innerem Wert kommen. Ein Diskont zwischen Aktienkurs und innerem Wert spreche für eine gewisse Skepsis.

Bis Mitte 2006 habe die BB BIOTECH-Aktie überwiegend einen zweistelligen Diskont aufgewiesen, das heiße, der Kurs der Aktie habe unter dem Wert der gehaltenen Beteiligungen gelegen. Durch die Reduzierung der Aktienzahl und die Zahlung von Dividenden habe BB BIOTECH diesen Diskont in den letzten Quartalen etwas schließen können, doch auch 2008 habe der Diskont auf wöchentlicher Basis zwischen 7% und 14% geschwankt. Bei einem erheblichen Diskont zahle BB BIOTECH eine Dividende. Für das Geschäftsjahr 2006 habe sie 2,00 CHF betragen und für 2007 0,90 CHF. Wie sich der Diskont zukünftig entwickle, lasse sich nicht prognostizieren. Generell bestehe in der Verringerung des Diskontes jedoch eine Wertsteigerungsmöglichkeit der Aktie.

Da BB BIOTECH nur über Gewinne bzw. Verluste aus Assetverkäufen verfüge, sei die klassische Aktienbewertung mithilfe des nachhaltigen Ergebnisses je Aktie nicht anwendbar. Wegen des Fondscharakters der BB BIOTECH könnte auf den inneren Wert und den aktuellen Abschlag bzw. die Prämie zum Aktienkurs abgestellt werden. Doch dies betrachte nur den aktuellen Diskont. Zur Ermittlung des 12-Monats-Kursziels für BB BIOTECH sei es daher sinnvoll, auch eine Prognose für den zukünftigen inneren Wert zu erhalten. Die Analysten von Hauck & Aufhäuser verwenden hierfür die Konsens-Kursziele in Reuters für die großen Einzelwerte des Portfolios.

Die Aktie der BB BIOTECH biete dem Investor einen Einstieg in die chancen-, aber auch risikoreiche Welt der Biotechnologie. Die Aktie der BB BIOTECH empfehle sich daher nur langfristig orientierten Investoren, die das hohe Risiko einer Einzelinvestition im Biotechbereich nicht eingehen wollen. Eine fundamentale Bewertung von BB BIOTECH sei wegen des Fondscharakters nur auf Basis der Anteilswerte möglich. So wie diese sich entwickeln würden, werde sich in der Regel auch der innere Wert entwickeln.

Die Analysten von Hauck & Aufhäuser bestätigen die BB BIOTECH-Aktie auf der H&A-Research-Aktien-Select-Liste mit einem Kursziel von 109 CHF. (Analyse vom 28.08.2008) (28.08.2008/ac/a/t) Analyse-Datum: 28.08.2008