BMW buy (SEB AG)

Die Q1-Geschäftszahlen hätten auf den ersten Blick unter den Erwartungen gelegen. Schon im Vorfeld zu der Veröffentlichung habe das Management Sonderkosten in Höhe von 236 Mio. EUR angekündigt. Diese stünden im Zusammenhang mit dem nachlassenden Preisniveau für Gebrauchtwagen in den USA. Der Konzernumsatz habe mit 13,3 Mrd. EUR (11,9 Mrd. EUR) über den erwarteten 12,6 Mrd. EUR rangiert. Bereinigt um die Sonderkosten in Höhe von 236 Mio. EUR vor Steuern und 157 Mio. EUR nach Steuern habe BMW im ersten Quartal ein Ergebnis realisiert, das leicht über den Erwartungen gelegen habe.

Allerdings sollte Beachtung finden, dass BMW in 2007 ca. 22,5% des Umsatzes in den USA realisiert habe. Dies könnte sich zukünftig als ein Belastungsfaktor erweisen. Die Analysten würden eine Stabilisierung der gesamtwirtschaftlichen Rahmenbedingungen im Verlauf des zweiten Habjahrs 2008 prognostizieren. Ob dies auch eine rasche Auswirkung auf das generelle Preisniveau für Automobile haben werde, sei derzeit nur schwierig einzuschätzen.

Die außerordentlichen Kosten würden das ausgewiesene Ergebnis reduzieren. Bereinigt um die zuvor erwähnten Sonderfaktoren hätte das operative Ergebnis (EBIT) um ca. 17% über dem Vorjahreswert gelegen. In den Schwellenländern Asiens und Lateinamerikas wachse BMW mit zweistelligen Raten. In Russland verzeichne das Unternehmen ähnliche Zuwächse. Neue Modellvarianten hätten den Absatzrückgang beim wichtigen 3er Modell kompensiert. Dies habe sich insbesondere beim 1er, X5 und Mini bemerkbar gemacht. Trotz der außerordentlichen Belastungsfaktoren habe das Management die Gewinnerwartung für das Gesamtjahr 2008 bestätigt. Man rechne inklusive Sonderkosten mit einem Ergebnis auf Vorjahreshöhe.

Das bis 2012 laufende Kostensenkungsprogramm dürfte erst mittelfristig zu höheren Margen führen. Im Vorfeld sei zunächst mit zusätzlichen Kosten zu rechnen. Sollte es auf dem US-Markt zu keiner Entspannung der Gebrauchtwagenpreise kommen, seien weitere Belastungen für das Jahresergebnis wahrscheinlich. Der Absatz in Europa, USA und Japan werde ohne signifikante Dynamik erwartet. Der starke Euro und die hohen Rohstoffpreise hätten die Ergebnisentwicklung zuletzt belastet.

BMW sollte von einer Stabilisierung auf dem US-Markt am meisten profitieren. Allerdings sei diese Perspektive mit Risiken behaftet.

Die Analysten der SEB reduzieren ihr Kursziel von 51 auf 45 EUR und bewerten die BMW-Aktie mit "buy". (Analyse vom 13.05.2008) (13.05.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 13.05.2008