BÖWE SYSTEC halten

Die Umsätze der Gesellschaft hätten im ersten Quartal 2008 zwar nicht das Niveau des Vorjahres erreicht, dafür habe sie aber deutliche Verbesserungen im operativen Geschäft realisiert.

Der Rückgang der Umsätze im Vergleich zum ersten Quartal 2007 sei hauptsächlich auf den amerikanischen Markt bzw. auf die Tochtergesellschaft BÖWE BELL + HOWELL zurückzuführen gewesen. Insgesamt habe BÖWE SYSTEC im amerikanischen Markt umgerechnet 63,2 Mio. EUR (-13,7%) und damit mehr als die Hälfte des Gesamtumsatzes erzielt. Die amerikanische Tochtergesellschaft BÖWE BELL + HOWELL habe dabei nur noch Umsätze in Höhe von 57,8 Mio. EUR nach 79,7 Mio. EUR im Vorjahresquartal erzielt. Zurückzuführen gewesen seien die Rückgänge auf Währungseffekte, die den Umsatz um 8,7 Mio. EUR geschmälert hätten, sowie auf einen schwächeren Start des Kuvertierbereiches.

In Europa hätten sich die Umsätze im ersten Quartal mit ca. 30 Mio. EUR auf dem Niveau des Vorjahres bewegt. Rückgänge in Deutschland von knapp 3,5 Mio. EUR hätten durch Zuwächse in gleicher Größenordnung im restlichen Europa ausgeglichen werden können. In der Region "Rest of the World" habe die Gesellschaft ihre Umsätze auf 9,7 Mio. EUR verdoppeln können, die vollständig auf die Tochtergesellschaft in Japan entfallen seien.

Das EBIT habe im Berichtszeitraum um 104% auf 5,1 Mio. EUR gesteigert werden können, was mit einer Verbesserung der Marge von 2,3% auf 5,0% einhergehe. Die Erhöhung der Profitabilität sei u.a. auf eine Verbesserung der Bruttomarge von 31,5% auf 36,1% zurückzuführen gewesen. Ein Teil dieser Verbesserung sei allerdings auf eine Umschichtung von Herstellkosten in die F&E-Aufwendungen zurückzuführen gewesen, die dadurch entsprechend deutlich gestiegen seien. Der daraus resultierende positive Effekt auf die Bruttomarge habe bei einem Prozentpunkt gelegen. Zudem habe das sonstige betriebliche Ergebnis verbessert werden können. Hier hätten sich Neubewertungen der Kredite in USD aufgrund der Währungsschwäche positiv ausgewirkt.

Infolge der Hybridanleihe und der dadurch gesunkenen Finanzverbindlichkeiten habe sich das Finanzergebnis verbessert, so dass ein mit 1,4 Mio. EUR positives Ergebnis vor Steuern habe realisiert werden können (2007: -1,6 Mio. EUR).

Auf der anderen Seite aber hätten die Anteile Dritter infolge der Hybridanleihe das auf die Aktionäre der Gesellschaft entfallende Ergebnis um 1 Mio. EUR gemindert, so dass dieses zwar trotzdem deutlich besser als im ersten Quartal 2007 aber dennoch mit -0,2 Mio. EUR negativ ausfalle.

Der Cashflow aus der operativen Tätigkeit sei mit -9,1 Mio. EUR deutlich negativ ausgefallen, nachdem er im entsprechenden Quartal 2007 noch bei 8,5 Mio. EUR gelegen habe. Für das laufende Geschäftsjahr sei aber noch mit einer deutlichen Verbesserung zu rechnen. Die Analysten würden ihre Gewinnreihen für die Jahre 2008 und 2009 unverändert belassen.

Infolgedessen haben auch das Kurziel von 26,00 EUR sowie die Anlageempfehlung "halten" für die Aktie von BÖWE SYSTEC weiterhin Bestand. (Analyse vom 23.05.2008) (23.05.2008/ac/a/nw) Analyse-Datum: 23.05.2008