Bâloise kaufen (Bank Hofmann)

Mit rund 8.000 Mitarbeitern und einem Prämienvolumen von knapp 7 Mia. CHF sei Bâloise eine der fünf größten Schweizer Lebens- und Nichtlebens-Versicherungsgesellschaften. Außerdem sei sie im Bankgeschäft (unter anderem mit der Bâloise Bank SoBa) tätig. Kernmärkte der Bâloise seien die Schweiz, Deutschland, Belgien, Österreich und Luxemburg.

Das Semesterergebnis habe gezeigt, dass sich Bâloise auf gutem Weg zur Steigerung der Profitabilität befinde. Bei einer Zunahme der Prämieneinnahmen von 1,4% auf 4,4 Mia. CHF sei der Nettogewinn um 58% auf 218 Mio. CHF gestiegen. Das Eigenkapital habe sich um 23% auf knapp 4 Mia. CHF erhöht, womit Bâloise ihre Substanz weiter deutlich gestärkt habe. Neben dem strikten Kostenmanagement hätten die Qualitätsverbesserung der Kundenportfolios und der Turnaround der belgischen Tochtergesellschaft Mercator zum markanten Gewinnanstieg beigetragen.

Erfreulich gewesen sei, dass alle Geschäftseinheiten am guten Resultat partizipiert hätten. Im Lebensversicherungsgeschäft (55% aller Prämieneinnahmen) habe der Gewinn vor Steuern von 11,7 Mio. CHF im Vorjahr auf 96,8 Mio. CHF zugenommen, unterstützt von positiven Einmaleffekten und Restrukturierungen. Das Nichtlebensversicherungsgeschäft habe einen um 8,8% höheren Gewinn vor Steuern von 160,3 Mio. CHF ausgewiesen. Allerdings sei die Combined Ratio (Schadenaufwand und Kosten im Verhältnis zu den Beiträgen) leicht enttäuschend ausgefallen. Sie sei von 97,5% per Ende 2004 auf 98,0% gestiegen.

Infolge des August-Unwetters rechne Bâloise mit einer Netto-Schadenbelastung von 100 Mio. CHF. Infolgedessen werde die Vorgabe einer Combined Ratio von 93% für 2005 zwar verfehlt, jedoch gehe das Management weiterhin von einem deutlich höheren Unternehmensergebnis gegenüber dem Vorjahr aus. Man erwarte einen Anstieg des Gewinns pro Aktie von über 40%. Im kommenden Jahr dürfte das Umfeld für die Versicherungsgesellschaften günstig sein. Im Nichtlebensversicherungsgeschäft würden sich die Prämien nach den Naturkatastrophen im Jahr 2005 verteuern und das Lebensversicherungsgeschäft werde von den steigenden Zinssätzen profitieren.

Auf die Gewinnentwicklung der Bâloise werde sich zudem die weitere Ergebnisverbesserung der ausländischen Tochtergesellschaften positiv auswirken. Vor diesem Hintergrund würden die Analysten der Bank Hofmann das Managementziel einer Eigenkapitalrendite von 10% in 2006 als ambitiös, aber erreichbar erachten.

Mit einem Kurs/Buchwert-Verhältnis von 1 und einem geschätzten KGV (06) von 10,7 erachten die Analysten der Bank Hofmann die Bewertung der Bâloise-Aktie angesichts der erwarteten steigenden Profitabilität als attraktiv, weshalb sie ihr "kaufen"-Rating bestätigen.
Analyse-Datum: 02.01.2006