Bayer buy (SEB AG)

Die Leverkusener hätten zuletzt die Zahlen zum ersten Quartal 2008 bekannt gegeben. Der Umsatz von 8.536 Mio. EUR sei im Vorjahresvergleich um 2,4% gestiegen, die negativen Währungseinflüsse hätten dabei 4,5% betragen. Der HealthCare-Bereich habe um 3,4% zugelegt; wesentliche Wachstumstreiber seien erneut Yasmin (+23,8%) und Betaferon (+12,3%) gewesen. MaterialScience (-3,7%) habe hingegen - trotz höherer Verkaufspreise - abgenommen, gedrückt von dem schwachen US-Dollar. CropScience sei um 10,8% gestiegen, gestützt von der starken Nachfrage der Landwirte nach hochwertigem Saatgut.

Das Konzern-EBIT habe sich auf 1.343 Mio. EUR belaufen (Marge von 15,7% nach 14,1% im Vorjahr). Aufwendungen für die Integration von Schering (100 Mio. EUR) sowie gestiegene Kosten für Rohstoffe und Energie seien durch die bereits gut greifenden Kostensparmaßnahmen aufgefangen worden. Das Nettoergebnis habe bei 762 (VJ: 656) Mio. EUR gelegen. Bayer gehe weiterhin von einer währungsbereinigten Erlöserhöhung in 2008 um 5% aus. Die EBITDA-Profitabilität vor Sondereinflüssen sollte auf über 22% (VJ: 20,9%) klettern.

Zu den positiven Aspekten gehöre eine starke Produktpipeline mit mehreren Blockbuster Kandidaten (z. B. Betaferon gegen MS, Nexavar gegen Krebs). Ein stärkeres Engagement im Bereich Saatgut und Gentechnologie, zu dem auch die Kooperation mit Monsanto beitrage, steigere die Chance auf ein langfristig höheres Wachstum. Die Kostensynergien mit Schering würden zwar erst ab 2009 greifen. Die aktuellen Einsparbemühungen scheinen jedoch auch schnelle Früchte zu tragen, so die Analysten der SEB. Die angepeilten Erlös- und Ertragsziele 2008 seien nach Erachten der Analysten erreichbar. Die Aktie habe eine eher unterdurchschnittliche Performance seit Jahresanfang im europäischen Vergleich; Nachholbedarf sei durchaus vorhanden.

Aufgrund des rund 25%-igen Umsatzanteils des Nordamerika-Geschäfts könnten ein weiterhin schwacher USD sowie die nachlassende US-Konjunktur die Erlöse schmälern. Weiter steigende Rohstoffkosten sowie ein über die Nachfrage steigendes Angebot u. a. an Polycarbonaten würden in diesem Jahr die Sparte MaterialScience belasten. Die Bewertung des Titels (EV/Umsatz 2009e: 1,46x; KGV: 14,2) sei bereits recht anspruchsvoll und schränke das Aufwärtspotenzial bis ca. 60 EUR ein.

Die Analysten der SEB senken das Kursziel leicht auf 60 EUR (vorher 64 EUR) und bewerten die Bayer-Aktie mit "buy". (Analyse vom 25.04.2008) (25.04.2008/ac/a/d) Analyse-Datum: 25.04.2008