Beiersdorf halten (Bankhaus Lampe KG)

Am 5. August 2008 habe die Beiersdorf AG die Ergebnisse für das erste Halbjahr 2008 veröffentlicht. Die wichtigsten Kennzahlen hätten sich wie folgt dargestellt: Umsatz: +8,5% auf 3,1 Mrd. Euro; EBIT: + 29,3% auf 407,0 Mio. Euro; EBT: + 29,8% auf 427,0 Mio. Euro; Nettoergebnis: +41,8% auf 292,0 Mio. Euro.

Die Zahlen hätten größtenteils in-line mit den Erwartungen der Analysten gelegen. Beide Unternehmensbereiche (Consumer: +12,4% und tesa: +6,6%) hätten zum weiteren Umsatzwachstum beigetragen.

Im Bereich Consumer habe das organische Wachstum (ohne die in 2007 getätigten Akquisitionen C-BONS Hair Care sowie 50% Beiersdorf AG Schweiz) bei guten 8,6% und damit über dem allgemeinen Marktwachstum (Kosmetikmarkt) in Höhe von rund 3 bis 4% gelegen. Bereinigt um Wechselkurseffekte habe der Umsatz sogar zweistellig um 12,4% gesteigert werden können.

Der Umsatz mit Nivea-Produkten sei dabei weltweit um 10,4% angestiegen. Auch der Umsatz mit den Marken Eucerin und la prairie habe im ersten Halbjahr jeweils zweistellige Wachstumsraten erreicht. Regional hätten, wie in den Quartalen zuvor, erneut die Länder Osteuropas (+19%), Lateinamerikas (+25,3%) sowie Asiens/Afrikas (+43,4%) die stärksten Umsatzsteigerungen gezeigt. In Deutschland - dem Heimatmarkt - sei die Umsatzentwicklung mit +0,6% wie erwartet schwach geblieben. Auch in Nordamerika sei die Umsatzentwicklung mit +1,2% moderat geblieben. Hier würden die Analysten weiterhin von einer schwächeren Umsatzentwicklung ausgehen.

Bei tesa habe sich im ersten Halbjahr die positive Entwicklung sowohl im Industrie- als auch im Endverbrauchergeschäft fortgesetzt. Dabei seien im Industriebereich die größten Zuwachsraten mit Lösungen für die Automobilindustrie und mit Kunden aus der Elektro- und Elektronikindustrie erzielt worden. Zweistellige Zuwächse hätten wieder in den Regionen Osteuropa, Lateinamerika und Afrika/Australien/Asien erzielt werden können. Das EBIT habe einerseits von den angekündigten Erträgen in Höhe von 15 Mio. Euro profitiert, die im Zusammenhang mit der Neuausrichtung der Consumer Supply Chain (CSC) stünden.

Wermutstropfen seien hingegen die insgesamt deutlich gestiegenen Marketingaufwendungen, insbesondere für die Produkte der in 2007 erworbenen C-BONS Hair Care (China), gewesen. Die EBIT-Marge (ohne Sondereffekte aus der Neuausrichtung der CSC) auf Konzernebene sei um 40 Basispunkte auf 12,7% gegenüber dem Vergleichszeitraum des Vorjahres zurückgegangen. Die EBIT-Marge im Bereich Consumer habe mit 12,9% um 50 Basispunkte unter dem Wert des Vergleichszeitraums gelegen.

Beiersdorf verfüge insbesondere mit Nivea über eine weltbekannte und erfolgreiche Marke im Produktportfolio. Die Analysten seien zuversichtlich, dass es der Gesellschaft gelingen werde, ihren weltweiten Marktanteil von derzeit 4,5% auf 5,5% in 2010 auszubauen. Produktneueinführungen und weitere Akquisitionen dürften das Wachstum weiter vorantreiben. Damit einhergehen würden zunächst aber auch anhaltend hohe Aufwendungen speziell für Marketing und Vertrieb. Dies gelte insbesondere für die Vermarktung der Produkte der C-BONS Hair Care Gruppe. Hierfür dürften auch in der zweiten Jahreshälfte sowie in 2009 höhere Aufwendungen anfallen.

Für das Gesamtjahr 2008 sei von einem EBIT-Margenrückgang im Consumer-Bereich in Höhe von 75 Basispunkten auszugehen. Der Margendruck dürfte aber auch ins Jahr 2009 hinein anhalten. Man gehe jedoch davon aus, dass sich die höheren Aufwendungen mittelfristig rechnen würden und es dem Unternehmen gelingen sollte seine Marktpräsenz weiter auszubauen.

Bei künftigen Investitionen dürften primär die Emerging Markets im Fokus stehen. Die Neuausrichtung der Consumer-Supply-Chain sollte bereits ab diesem Jahr erste Einsparungen bringen und auch im kommenden Jahr weitere Kostenvorteile (in Höhe von rund 100 Mio. Euro jährlich) generieren. Ferner könnten zusätzliche Restrukturierungen - darunter beispielsweise weitere Produktionszusammenlegungen in den Regionen Lateinamerika und Asien bzw. Optimierungsmaßnahmen im Einkauf und Vertrieb - zur künftigen Margenverbesserung beitragen.

Das Management stelle auch für 2008 wieder ein organisches Umsatzwachstum in Aussicht, das über dem allgemeinen Marktwachstum liegen werde. Im Bereich Consumer solle das organische Wachstum bei über 8% liegen. Durch die Marketinginvestitionen der Ende 2007 erworbenen chinesischen C-BONS Hair Care Gruppe werde das EBIT-Wachstum im Konzern in diesem Jahr jedoch geringer ausfallen.

Vor dem Hintergrund der derzeitigen Konjunkturentwicklung bestehe aktuell in einigen Regionen das Risiko rückläufiger Konsumausgaben. In den Ländern Westeuropas (inklusive Deutschland), in denen immer noch über die Hälfte der Umsätze generiert würden, aber auch in Nordamerika, rechne man weiterhin mit einer verhaltenen Umsatzentwicklung. Hinzu kämen steigende Rohstoff- und Energiekostenkosten sowie die anhaltende USD-Schwäche gegenüber dem Euro. Dies dürfte das Upside-Potenzial der Aktie in den nächsten Wochen zunächst begrenzen.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bewerten die Aktie von Beiersdorf unverändert mit dem Rating "halten". Das Kursziel werde von 46 Euro auf 42 Euro gesenkt. (Studie "MDAX-Guide Herbst 2008" vom 27.08.2008) (28.08.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 28.08.2008

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