Beiersdorf strong buy

Die Umsätze seien in Q1 2009 um 5,6% gg. VJ auf 1.438 Mio. EUR zurückgegangen, ohne die Einbeziehung der veräußerten Gesellschaften (BODE Gruppe, Futuro Geschäft) um 4,0%. Während die Consumer-Sparte geringfügig um 2,5% zurückgefallen sei, habe tesa einen deutlichen Rückgang um 23,7% verzeichnet. Hier habe die abnehmende Nachfrage aus der Automobil- und Elektronikindustrie merklich zu Buche geschlagen. Das Q1-EBIT sei ebenfalls auf 145 Mio. EUR (im VJ: 197 Mio. EUR) zurückgegangen, und das Nettoergebnis habe 100 Mio. EUR (VJ: 144 Mio. EUR) betragen.

Die Ziele 2009 seien erneut nicht genauer beziffert worden, man habe lediglich von einem stärkeren Wachstum als der Markt gesprochen; die Profitabilität sollte sich jedoch per Saldo rückläufig entwickeln. Dabei dürften die Kosmetikmärkte "uneinheitlich und schwer einschätzbar" bleiben. Bei tesa seien Einsparungsmaßnahmen (Arbeitszeitverringerung um rund 10%) vereinbart, wobei derzeit auch einzelne Logistik- und Produktionsstandorte auf den Prüfstand gestellt würden.

Die hohe Innovationskraft werde in diesem Frühjahr mit der Neulancierung der NIVEA Body-Linie bestätigt. China, Russland, Brasilien und Indien würden Eckpfeiler des weiteren Wachstums bleiben. Positiv seien die solide Bilanz mit Barmitteln inkl. Wertpapiere von weiterhin über 1,5 Mrd. EUR und die EK-Quote von über 55%, die die Akquisitionsfantasie schüren würden. Die Analysten würden davon ausgehen, dass Aktienrückkäufe in der zweiten Jahreshälfte auf der Agenda stehen könnten und dass die aktuelle Dividendenhöhe auch im nächsten Jahr mindestens gehalten werde.

Die tesa-Sparte bleibe im laufenden Jahr Stolperstein. Allerdings dürfte der Boden des Abwärtstrends bereits erreicht sein. Für das Gesamtjahr würden die Analysten von einem Erlösrückgang von rund 15% ausgehen. Gerade vor dem Hintergrund der Konsumentenverunsicherung bzgl. der kurzfristigen wirtschaftlichen Entwicklung in Europa würden die Analysten davon ausgehen, dass die Einzelhändler ihre Lagerbestände weiter abbauen würden, bevor sie neue Bestellungen abgäben. Allerdings sollte in der Consumer-Sparte der Erlösrückgang geringer als bei tesa ausfallen. Hier würden die Analysten von einem Minus von nur 2,2% ausgehen. Das Unternehmen habe eine geringere regionale Diversifizierung als die Wettbewerber (Umsatzanteil Europa 2008: 68%) und sei bereits hoch bewertet.

Die zusätzlichen Restrukturierungsmaßnahmen hätten die Analysten in dem 2009er Szenario berücksichtigt und würden von einem deutlichen Rückgang des operativen Ergebnisses ausgehen.

Die Analysten der SEB stufen die Beiersdorf-Aktie mit "strong buy" ein. Das Kursziel von zuletzt 46 EUR würden sie ebenfalls nach unten auf 43 EUR anpassen. (Analyse vom 07.05.2009) (07.05.2009/ac/a/d)
Analyse-Datum: 07.05.2009