Capital Stage kaufen

Die Inventux Technologies AG, die bedeutendste Beteiligung von Capital Stage (Beteiligungsquote 30%), habe die industrielle Fertigung von innovativen mikromorphen Dünnschichtmodulen früher als erwartet aufgenommen. Damit sei in weniger als einem Jahr - seit Bezug des Produktionsstandortes in Berlin - ein wichtiger Meilenstein erreicht worden. Erst im Juli 2008 habe der wichtigste Technologiepartner Oerlikon Produktionsmaschinen geliefert.

Inventux sei in Europa das erste Unternehmen, das mikromorphe Dünnschichtmodule in Serie fertige. Die ersten produzierten mikromorphen Dünnschichtmodule dürften einen Wirkungsgrad von 8-9% aufweisen (2009e 10%). Bei der errichteten Produktionskapazität von 33 MW sei mit einer sukzessiv steigenden Kapazitätsauslastung zu rechnen. Die Finanzierung der geplanten Kapazitätsausweitung dürfte in Anbetracht des Umfelds trotz der überzeugenden Performance erheblich schwieriger werden.

Mit dem Produktionsstart sei das ehemalige Start-up Inventux in die Wachstumsphase eingetreten, was den Wert der Beteiligung weiter erhöht habe. Die Voraussetzungen, dass der proof of concept im industriellen Maßstab erbracht werde, seien gut. Das zügige Erreichen einer hohen Kapazitätsauslastung in einem stabilen Produktionsprozess sei hierbei entscheidend.

Bei Wettbewerbern im Dünnschichtbereich (First Solar, Energy Conversion Devices) werde das für 2009 erwartete produzierte Watt derzeit an der Börse mit EUR 6 bis >10 bewertet. Unter der Annahme (SES), dass Inventux in 2009 mindestens 10 MW produziere, lasse sich dementsprechend als grobe Indikation ein Unternehmenswert mit Abschlag von EUR 60-90 Mio. ableiten.

Die Cashposition biete Chancen: Die Nettoliquidität i.H.v. EUR 35 Mio. oder EUR 1,40 je Aktie ermögliche Capital Stage fast eine Verdreifachung des derzeitigen Beteiligungsportfolios. Dabei dürfte Capital Stage von den aktuell günstigen Bewertungsniveaus profitieren. Durch die Fortschritte bei Inventux und das große Investoreninteresse an der GBA dürften sich die stillen Reserven beim Beteiligungsportfolio erhöht haben.

Vor dem Hintergrund des attraktiven Portfolios in Kombination mit dem hohen Cashbestand, der den Kurs nach unten absichern sollte, lautet das Rating der Analysten von SES Research für die Capital Stage-Aktie "kaufen" (Basis: NAV). (Analyse vom 10.12.2008) (10.12.2008/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 10.12.2008