Capital Stage kaufen

Capital Stage habe 9M-Zahlen veröffentlicht und über ihre Beteiligungen informiert. Die Zahlen hätten durch umfeldbedingt fehlende Beteiligungsverkäufe unter dem Vorjahr gelegen.

Bei den Erträgen handle es sich um Neubewertungserträge bei der Beteiligung an der Inventux Technologie AG. Inventux (29,8%) betreibe eine Produktionslinie für mikromorphe Solarzellen mit einer Jahreskapazität von 33 MW. Das geschätzte Jahresumsatzpotenzial liege bei einem Absatzpreis von EUR 1,75 je Watt bei EUR 58 Mio. (Vollauslastung). Nachdem Ende 2008 die Serienfertigung begonnen habe, könnte bei einer Auslastung von 45% in 2009 (SESe) ein Umsatz von EUR 25 Mio. erzielt werden.

Das Solarthermie-Unternehmen Blue Tec (10%) dürfte aufgrund der am 01.10.2009 verschärften Energiesparverordnung (um 30% erhöhte Anforderungen an die Energieeffizienz von Neubauten) in 2009 und den Folgejahren deutlich mehr Absorberbänder für Solaranlagen absetzen können. Angesichts der guten Perspektiven würden derzeit die Produktionskapazitäten durch die Errichtung eines neuen Standortes (Jahreskapazität 10 Mio. qm) bis Mitte 2010 mehr als verdoppelt.

Das Geschäft des Laborunternehmens GBA (49%) entwickle sich trotz des rezessiven Umfelds stabil. Die Zusammenlegung der beiden Hamburger Niederlassungen im 1. HJ 2009 dürfte zu Effizienzsteigerungen beitragen und zu Kostensenkungen führen. Der fragmentierte Markt bei Analytikunternehmen biete noch erhebliches Potenzial, durch die verfolgte Expansionsstrategie überdurchschnittlich zu wachsen.

Bis Jahresende würden die zwei Solarparks (100%) in Krumbach (Bayern) mit einer Leistung von insgesamt 5 MW ans Netz gehen. In den ersten Jahren dürfte der Gewinn aus den Parks p.a. bei ca. 0,3 Mio. liegen, was einer anfänglichen Eigenkapitalrendite von etwa 15% entspreche.

Trotz der Sonderkonjunktur im Solarbereich in Deutschland, die bis Mitte 2010 anhalten dürfte, werde Inventux bei der NAV-Berechnung aufgrund der langfristig verhalteneren Wachstumsaussichten mit einem niedrigeren Wert als bisher angesetzt. Die Aussichten bei den übrigen Beteiligungen (Wachstumsperspektive bei Blue Tec, günstiges Timing beim Einstieg in Solarparks) seien weiter viel versprechend.

Auf Basis des angepassten NAV senken die Analysten von SES Research das Kursziel für die Capital Stage-Aktie auf EUR 2,20 (alt: EUR 2,60) und belassen das Rating bei "kaufen". (Analyse vom 26.11.2009) (26.11.2009/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 26.11.2009