Carlo Gavazzi hold

Zürich (aktiencheck.de AG) - Andreas Escher, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Carlo Gavazzi-Aktie (ISIN CH0011003594/ WKN 869279) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit dem Rating "hold".

Carlo Gavazzis starke Halbjahreszahlen würden leicht über den Erwartungen der Analysten liegen. In Anbetracht dieser Leistung hätten die Analysten ihre Zahlen für die GJ10/11 und 11/12 um 8% bzw. 4% erhöht. Für das laufende Jahr strebe Carlo Gavazzi eine finanzielle Performance deutlich über Vorjahresniveau an, mit anderen Worten: Das zweite Halbjahr dürfte etwas schwächer als das gute erste ausfallen. Trotz der tiefen Bewertung würden die Analysten angesichts der aktuellen Besitzstruktur einen gewissen Abschlag als gerechtfertigt erachten.

Trotz Bemühungen auf der Kostenseite seien die Bruttomargen von 54% im 1H09/2H10 auf 51,4% im 1H10 zurückgegangen. Dies sei in erster Linie bedingt durch eine höhere Nachfrage von Großkunden (OEMs), verbunden mit Engpässen bei strategischen Komponenten, die zu höheren Beschaffungskosten geführt hätten. Anwendungen im Segment erneuerbare Energien hätten sich als eine sehr vielversprechende Einnahmequelle erwiesen. Angesichts der drohenden Subventionskürzungen sei jedoch das weitere Wachstumspotenzial nicht einschätzbar. Ausgehend von den höheren Schätzwerten steige das Kursziel der Analysten von CHF 180 auf CHF 200.

Carlo Gavazzi wolle sein Engagement auf dem EU-Markt von derzeit 80% reduzieren. Die solide Bilanz mit einer Eigenkapitalquote von 70% und CHF 40 Mio. würden dem Unternehmen reichlich Spielraum bieten, um seine Aktivitäten in den USA und Asien auszubauen. Die Unternehmensleitung prüfe derzeit die diesbezüglichen Möglichkeiten, aber die Analysten würden glauben, dass der Fokus auf dem organischen Wachstum im Segment Automation Components liegen werde.

Bedenke man die Nettoliquidität des Unternehmens, würden die Titel derzeit zu einem rekordverdächtig tiefen EV/EBITDA 12E von 2,9 gehandelt (Sektor: 5,9, Abschlag: 50%). Sogar wenn man den Sektor-P/E 12E von 10,3 zugrunde lege, ergebe sich noch ein Abschlag von 11%. Dennoch: Angesicht der momentanen Besitzstruktur und des nicht-liquiden Handelsumfelds würden die Analysten einen gewissen Abschlag als gerechtfertigt erachten. Ausgehend von den höheren Schätzwerten sowie der historischen P/B-Ratio von 1,15 würden sie einen Fair Value von CHF 197 errechnen.

Die Analysten von Vontobel Research stufen die Aktie Carlo Gavazzi mit einem "hold"-Rating ein. (Analyse vom 25.11.2010) (25.11.2010/ac/a/a)

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