CeWe Color halten

CeWe Color habe am 25. August die Zahlen für das zweite Quartal des laufenden Geschäftsjahres 2009 gemeldet. Wie bereits in den letzten Berichtszeiträumen zu beobachten gewesen sei, habe sich die Tendenz von Erlösrückgängen außerhalb des immer wichtiger werdenden vierten Quartals fortgesetzt. So habe sich der Umsatz im zweiten Quartal plangemäß um 10,6 Prozent auf 88,6 (Vj. 99,1) Mio. Euro zurückgebildet.

Dieser Rückgang habe seine Ursache jedoch zum größten Teil in den Einzelhandelsaktivitäten von CeWe Color. Hier habe das Oldenburger Unternehmen aufgrund der schwierigen Wirtschaftslage in Osteuropa einen Einbruch von fast einem Drittel auf 19,2 (28,2) Mio. Euro verzeichnet. Im eigentlichen Kerngeschäft habe das Unternehmen trotz der weiterhin festzustellenden Umsatzverlagerung von der Analog- in die Digitalwelt mit 69,4 (70,9) Mio. Euro fast das Vorjahresniveau gehalten.

Das operative Ergebnis (EBIT) sei gemessen am Umsatz leicht überproportional um 16,8 Prozent auf 2,1 (2,6) Mio. Euro gesunken. Der Grund liege überwiegend in den mit 24,3 (24,8) Mio. Euro kaum rückläufigen Personalaufwendungen. Im Zusammenhang mit der jetzt beendeten Restrukturierung seien hier neben den laufenden Kosten noch außerordentliche Aufwendungen angefallen.

Der Materialaufwand habe produktbedingt deutlich um 17,7 Prozent auf 33,5 (40,7) Mio. Euro zurückgeführt werden können. Bei den Sonstigen Aufwendungen habe CeWe Color zwar von entfallenden Restrukturierungskosten profitiert, jedoch die Marketingaufwendungen auf hohem Niveau belassen, so dass diese Kostenposition mit 27,2 (29,7) Mio. Euro nur um 8,6 Prozent unter dem Vorjahresniveau geblieben sei.

Der Jahresüberschuss nach Steuern und Anteilen Dritter habe sich um 9,2 Prozent auf 1,5 (1,4) Mio. Euro verbessert. Die Ursache habe hauptsächlich in einem durch Bewertungsänderungen der Derivate verbesserten Finanzergebnis gelegen.

Die Halbjahreszahlen der CeWe Color Holding AG hätten in jeglicher Hinsicht den Erwartungen der Analysten entsprochen. Die bekannte Tendenz einer Verlagerung der Umsätze in das vierte Quartal habe sich fortgesetzt. So finde z.B. das CeWe Fotobuch immer mehr Akzeptanz als Weihnachtsgeschenk und stehe auch im Mittelpunkt diverser Marketingkampagnen des Oldenburger Unternehmens. Mit den in den vergangenen Research-Notes ausführlich besprochenen neuen Aktivitäten im Bereich Digitaldruck bzw. Geschäftskunden stoße die Gesellschaft auch in neue Ertragspotenziale vor.

Vor diesem Hintergrund habe die jetzt bestätigte Unternehmensprognose für das laufende Geschäftsjahr die Analysten nicht überrascht. Auch die Zahlen des operativen Geschäftes würden erneut zeigen, dass die Phase der Restrukturierung beendet worden sei und die Gesamtzahl der entwickelten Fotos bald wieder leicht steigen dürfte, da die Talsohle bei der Entwicklung analoger Fotos nach Meinung der Analysten fast erreicht sei.

Insgesamt gestalte sich somit die Nachrichtenlage bei CeWe Color positiv. Allerdings habe der Börsenkurs nach Erachten der Analysten das mit dem Ende der Restrukturierung verbundene Kurspotenzial mit einer Verdoppelung seit Herbst 2008 momentan weitgehend ausgeschöpft und sollte kurzfristig eine Verschnaufpause einlegen. Nach Umstellung der Schätzungen auf 2010 sollte sich aufgrund der dann an Bedeutung gewinnenden Aktivitäten im kommerziellen Digitaldruck weiteres Ertrags- und damit auch Kurspotenzial für die Aktie ergeben.

Insofern ändern die Analysten von GSC Research trotz ihrer sehr positiven Meinung zur CeWe Color-Aktie und der Erhöhung ihres Kurziels von 24,00 auf 26,00 Euro ihre Handlungsempfehlung zunächst von "kaufen" auf "halten". Eine Dividendenrendite von 4 Prozent sollte jedoch das Rückschlagsrisiko begrenzen. Anleger sollten temporäre Kursrücksetzer in den Bereich unter 22 Euro zum Nachkauf von CeWe Color-Aktien nutzen. (Analyse vom 28.08.2009) (28.08.2009/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 28.08.2009