Celesio halten (Bankhaus Lampe KG)

Die EU-Kommission habe der Bundesregierung einen Brief zugeleitet und leite damit ein Vertragsverletzungsverfahren gegen die Bundesregierung ein. Der Bundesregierung würden nun zwei Monate Zeit bleiben darauf zu antworten. Damit erhöhe sich der Druck auf die Bundesregierung den Apothekenmarkt zu liberalisieren. Vor dem EuGH sei bereits ein Verfahren anhängig, dass sich mit dem Fremdbesitzverbot von Apotheken beschäftige. Mit dem nun eingeleiteten Vertragsverletzungsverfahren gehe die EU-Kommission jetzt auch gegen das Mehrbesitzverbot vor.

Mit dem Erwerb von 90% der Anteile an DocMorris habe sich Celesio bereits vergangenes Jahr für eine mögliche Liberalisierung des deutschen Apothekenmarktes gerüstet. Bislang könnten die rund 100 DocMorris Apotheken in Deutschland jedoch nur über ein Franchise-System betrieben werden. Mit dem Fall des Fremd- und Mehrbesitzverbotes wäre Celesio mit einer bereits bekannten Apothekenkette am Markt positioniert und könnte von dieser Entwicklung profitieren. Ähnliche Schreiben von der EU-Kommission seien schon an die Regierungen Frankreichs und Italiens gegangen, wo die Analysten ebenfalls mit einer baldigen Entscheidung bezüglich einer möglichen Liberalisierung des Apothekenmarktes rechnen würden.

Die exklusiven Verhandlungen über einen mehrstufigen Erwerb der Mehrheitsbeteiligung an dem russischen Pharma-Groß- und Einzelhändler CV Protek (Umsatz rund 2 Mrd. EUR), seien ausgelaufen. Zwar befinde sich Celesio noch in Gesprächen mit Protek, jedoch scheine ein Erwerb von Protek aus Sicht der Analysten aktuell wenig wahrscheinlich. Da es bislang noch zu keiner Einigung gekommen sei - ursprünglich sollten die Verhandlungen bis Ende 2007 abgeschlossen sein - stehe zu vermuten, dass die Preisvorstellungen zu weit auseinander liegen bzw. mögliche Zielvorgaben für das abgelaufene Geschäftsjahr seitens Protek nicht erfüllt hätten werden können.

Der Eintritt in den russischen Markt verzögere sich somit, dennoch würden die Analysten davon ausgehen, dass Celesio weiterhin auf einen Einstieg in den stark wachsenden russischen Markt setze, wenn auch nicht um jeden Preis. Im osteuropäischen Raum sei Celesio bislang nur in Slowenien (einzuschließen seien noch Tochtergesellschaften in Kroatien und Rumänien) und Tschechien vertreten. Der Eintritt in den russischen Markt wäre demnach ein logischer strategischer Schritt. Jedoch wäre Celesio nach Phoenix (Deutschland) und Alliance Boots (Großbritannien) bereits der dritte paneuropäische Player im russischen Markt. Daher würde aus Sicht der Analysten nur der schnelle Einstieg mit einer entsprechend starken Marktposition Sinn machen.

Insgesamt dürfte 2008 für Celesio herausfordernd bleiben. Die jüngsten Preiskürzungen in verschiedenen Ländern Europas - insbesondere in Großbritannien - sowie der verschärfte Wettbewerb im Großhandelssegment - insbesondere in Deutschland - würden das Unternehmen derzeit vor erhebliche Herausforderungen stellen. Hinzu komme, dass das für Celesio wichtige EuGH-Urteil zur Liberalisierung des Apothekenmarktes sowie eine endgültige Entscheidung zum möglichen Markteintritt in Russland noch ausstehen würden.

Die mögliche Liberalisierung der Apothekenmärkte - darunter in erster Linie in Deutschland, Italien und Frankreich - könnten Celesio mittelfristig attraktive Wachstumschancen im wichtigen und im Vergleich zum Großhandel margenstärkeren Apothekengeschäft eröffnen.

Mit dem Auslaufen der Exklusiv-Verhandlungen mit Protek werde sich der Einstieg in den schnell wachsenden russischen Markt verzögern. Jedoch würden die Analysten die Tatsache, dass Celesio offenbar nicht bereit sei jeden Preis hierfür zu zahlen grundsätzlich positiv werten.

Erst ab 2009 rechne man wieder mit einem zweistelligen Wachstum des Vorsteuerergebnisses.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe stufen die Aktie von Celesio unverändert mit "halten" ein. Das Kursziel taxiere man unverändert auf 42,00 EUR. (Analyse vom 05.02.2008) (05.02.2008/ac/a/d) Analyse-Datum: 05.02.2008