Celesio halten (Bankhaus Lampe KG)

Am kommenden Mittwoch, den 12. März werde Celesio die Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr veröffentlichen. Die Schätzungen vom Bankhaus Lampe würden wie folgt aussehen: Umsatz: 22,37 Mrd. EUR (2006: 21,56 Mrd. EUR), EBIT: 719 Mio. Mio. EUR (2006: 685 Mio. EUR), Ergebnis v. St.: 607 Mio. EUR (2006: 590 Mio. EUR), Nettoergebnis: 430 Mio. EUR (2006: 423 Mio. EUR), EPS: 2,53 EUR (2006: 2,49 EUR).

Die Analysten würden davon ausgehen, dass der Anstieg im Konzernumsatz im Wesentlichen durch das Apothekengeschäft getrieben sein werde. Die Akquisition von über 100 Apotheken (v.a. in GB) sowie der Erwerb von DocMorris dürften hier zum Wachstum beigetragen haben. Im Gegenzug dürfte das Großhandelsgeschäft durch staatliche Eingriffe etwa in GB und Frankreich sowie dem harten Wettbewerb in Deutschland weiter unter Druck gestanden haben.

Im April 2007 habe Celesio 90% der Anteile an DocMorris erworben. Damit sichere sich das Unternehmen die einzige deutschlandweit bekannte Apothekenkette. DocMorris sei zugleich auch Europas größte Versandapotheke mit einem Umsatz von geschätzten 200 bis 220 Mio. EUR in 2007. In den nächsten fünf Jahren plane DocMorris, 500 Apotheken als Markenpartner zu gewinnen. Bis Ende 2007 seien es bereits 100 Franchisenehmer gewesen.

Anfang Februar 2008 habe die EU-Kommission ein Schreiben an die Bundesregierung ergehen lassen und habe damit ein Vertragsverletzungsverfahren eingeleitet, das sich gegen das Mehrbesitzverbot richte. Der Druck auf die Bundesregierung, den Apothekenmarkt zu liberalisieren, habe sich abermals erhöht. Vor dem EuGH sei bereits ein Verfahren anhängig, das sich mit dem Fremdbesitzverbot von Apotheken beschäftige. Sollte das Mehr- und Fremdbesitzverbot in Deutschland durch ein EuGH-Urteil in 2008 gekippt werden, wäre Celesio mit einer bereits bekannten Apothekenkette am Markt positioniert.

Die exklusiven Verhandlungen über einen mehrstufigen Erwerb der Mehrheitsbeteiligung an dem russischen Pharmagroß- und -einzelhändler CV Protek seien ausgelaufen. Ein Erwerb erscheine nun unwahrscheinlich. Ursprünglich sollten die Verhandlungen bis Ende 2007 abgeschlossen sein. Vermutlich würden die Preisvorstellungen zu weit auseinander liegen. Der Eintritt in den russischen Markt verzögere sich somit. Dennoch würden die Analysten davon ausgehen, dass Celesio weiterhin an einem Eintritt in den stark wachsenden Markt interessiert sei, wenngleich nicht um jeden Preis. Nach Phoenix (Deutschland) und Alliance Boots (GB) wäre Celesio der dritte paneuropäische Player im russischen Markt.

Das Jahr 2008 dürfte auf Grund der jüngsten Preiskürzungen in verschiedenen Ländern Europas, sowie dem verschärften Wettbewerb im Großhandelsgeschäft (v.a. Deutschland) herausfordernd bleiben. Zudem stehe das für Celesio wichtige EuGH-Urteil zur Liberalisierung des Apothekenmarktes noch aus. Die mögliche Liberalisierung der Apothekenmärkte - darunter in erster Linie Deutschland, Italien und Frankreich - könnten Celesio mittelfristig attraktive Wachstumschancen im wichtigen, und im Vergleich zum Großhandelsgeschäft margenstärkeren, Apothekengeschäft eröffnen.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bleiben bei ihrer Halteempfehlung für die Celesio-Aktie und sehen das Kursziel weiterhin bei 42 Euro. (Analyse vom 04.03.2008) (04.03.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 04.03.2008