Celesio halten

Am 13. Mai werde Celesio die Zahlen für das erste Quartal 2008 veröffentlichen. Die Analysten würden von einem gegenüber dem Vorjahreszeitraum deutlich schwächeren Ergebnis ausgehen.

Der anhaltende Rabattwettbewerb im Großhandelsgeschäft in Deutschland, die politischen Preisangriffe in Großbritannien (GB) - insbesondere auf dem Apothekenmarkt - sowie die ungünstige Kursentwicklung des Britischen Pfund gegenüber dem Euro dürften insgesamt zu einem deutlich schwächeren Q1-Ergebnis gegenüber dem Vergleichszeitraum des Vorjahres geführt haben.

Das Geschäftsjahr 2008 werde für Celesio damit herausfordernd bleiben. Insbesondere die staatlichen Eingriffe in GB würden dem Unternehmen weiter zu schaffen machen. Die Preiskürzungen würden nicht zeitnah und auch nicht im vollen Umfang durch Preisneuverhandlungen mit den Herstellern ausgeglichen werden können. Negative Währungseffekte durch das gegenüber dem Euro sich seit dem vierten Quartal 2007 stark abschwächende Britische Pfund würden hinzukommen.

Da gut 50% der Erträge von Celesio in GB erwirtschaftet würden, dürfte sich auch dieser Effekt negativ auf das Ergebnisentwicklung auswirken. Neben den jüngsten staatlichen Eingriffen in GB und auch Deutschland (Einführung GKV-WSG im April 2007) würden auch neue Preiskürzungen wie etwa in Irland und den Niederlanden hinzukommen, die es aufzufangen gelte. Auftrieb könnte die Aktie erhalten, sobald das für Celesio wichtige EuGH-Urteil zur Liberalisierung des Apothekenmarktes bekannt gegeben werde.

Die mögliche Liberalisierung der Apothekenmärkte - darunter in erster Linie in Deutschland aber auch in Italien und Frankreich - könnte Celesio mittelfristig attraktive Wachstumschancen im wichtigen, und im Vergleich zum Großhandelsgeschäft, margenstärkeren Apothekengeschäft eröffnen. Sollte das für den deutschen Apothekenmarkt erwartete EuGHUrteil eine Liberalisierung des deutschen Apothekenmarktes bringen, wäre Celesio mit der mehrheitlich zum Konzern gehörenden Apothekenkette DocMorris bereits gut positioniert.

Mittels Akquisitionen sollte es dem Unternehmen mittelfristig ebenfalls möglich sein, weiteres Wachstum zu generieren. Für das Gesamtjahr rechne man mit einem Umsatzanstieg im niedrigeren einstelligen Bereich. Das Vorsteuerergebnis dürfte deutlich unter dem von 2007 bleiben. In 2009 gehe man wieder von einem positiven Ergebniszuwachs aus.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe haben ihr Kursziel für die Celesio-Aktie von 34,00 auf 30,00 EUR nach unten angepasst und bewerten sie unverändert mit dem Rating "halten". (Analyse vom 08.05.2008) (08.05.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 08.05.2008