Conergy verkaufen

Conergy habe gestern die Q3-Zahlen vorgelegt. Die Projektverschiebungen seien die Hauptursache für den enttäuschenden Umsatz von EUR 140,2 Mio. Durch eine höhere Bruttomarge sowie einen niedrigeren Personalaufwand (EUR 22,3 Mio. vs. SES Research e EUR 24,4 Mio.) sei das EBIT jedoch leicht höher als erwartet ausgefallen.

Trotz eines sehr starken deutschen Marktes sei der Umsatz von Conergy im 3. Quartal gegenüber dem 2. Quartal zurückgegangen. Damit verliere Conergy Marktanteile. Das Erreichen eines höheren Umsatzniveaus sei entscheidend für das Unternehmen, da die Kostenbasis sonst weiter reduziert werden müsse.

Nach Angaben von CFO Dr. Spiekerkötter liege der finanzielle Spielraum bei ca. EUR 88 Mio. Der operative Cashflow im 3. Quartal sei leicht negativ gewesen (EUR -7,6 Mio.). Da die Aussetzung der Covenants 2010 auslaufe und ein Kredit bis Mitte 2010 refinanziert werden müsse, würden die Finanzierungsrisiken bestehen bleiben.

Da mit allen Modullinien und drei der vier Zelllinien konstant produziert werde, werde im 4. Quartal ein Output von 40 MW erwartet. Damit könnte die Fabrik erstmalig keine Belastung für Conergys Ergebnis darstellen. Es sei jedoch bei weitem noch nicht gewiss, ob diese Situation anhalten werde, da die Modulpreise weiter fallen dürften, wenn auch nur mit einer normalen Rate von ca. 5 bis 9% p.a.

Nachdem MEMC ihre Gegenklage im Rechtsstreit über den großen Wafer-Liefervertrag zurückgezogen habe, sei eine positive Lösung für Conergy wahrscheinlicher. Damit reduziere sich das Risiko einer Insolvenz.

Das Modell sei überarbeitet worden, um den geringeren zukünftigen Umsatz sowie die verbesserte Kostenstruktur zu berücksichtigen.

Unter Berücksichtigung des reduzierten Risikos führe ein aktualisiertes DCF-Modell zu einem neuen Kursziel von EUR 0,40 (alt: EUR 0,33).

Die Empfehlung "verkaufen" für die Aktie von Conergy wird bestätigt, so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 13.11.2009) (13.11.2009/ac/a/t)
Analyse-Datum: 13.11.2009