Continental strong buy (SEB AG)

Im Schlussquartal des Vorjahres habe Continental einen Umsatz von 4,04 Mrd. EUR (+2,5% yoy) erzielt. Das bereinigte EBIT habe sich auf 520 Mio. EUR (+4% yoy) belaufen, was einer Marge von 12,9% entspreche.

Damit hätten die Zahlen leicht unter den Erwartungen des Marktes gelegen. Enttäuscht habe aufgrund des bisher milden Winters vor allem die Reifensparte. Dagegen hätten die Bereiche CAS und ContiTech überzeugen können. Die im Dezember erstmals in der Bilanz auftauchende VDO habe 660 Mio. EUR zum Umsatz beigesteuert und einen Verlust von 164 Mio. EUR erwirtschaftet, was jedoch auf Integrationskosten und Abschreibungen zurückzuführen sei. Das Nettoergebnis habe sich (inkl. VDO) auf 1,02 Mrd. EUR belaufen.

Für das Gesamtjahr habe Continental einen Umsatzsprung von 12% auf 16,62 Mrd. EUR erreicht, das EBIT habe sich auf 1,676 Mrd. EUR (inkl. VDO) belaufen. Die Dividende solle 2 EUR betragen.

Die Synergien aus der VDO-Übernahme sollten nach Aussagen des Managements bis 2010 rund 300 Mio. EUR betragen, ursprünglich sei von 170 Mio. EUR ausgegangen worden. Zudem werde die Integration weiter vorangetrieben. Bei VDO würden bis zu 2.000 Stellen wegfallen. Zudem sollten Bereiche, die mittelfristig nicht eine Marge von 10% erreichen würden, verkauft werden.

Für das Jahr 2008 sei Continental optimistisch. Das Wachstum solle mindestens 5% betragen, was einem Umsatz (inkl. VDO) von ca. 27,5 Mrd. EUR entspreche.

Die Auswirkungen eines schwierigeren wirtschaftlichen Umfelds in den USA würden als gering erachtet.

Laut Unternehmensangaben sei das Geschäft in 2008 gut gestartet (Autoproduktion im Januar +8% yoy).

Die Dividende werde in den kommenden Jahren nicht erhöht. Grund sei die hohe Schuldenlast von rund 10,4 Mrd. EUR (158% Gearing, Ziel in 2010: 80% bis 100% Gearing). Das könnte sich auch negativ auf das Rating (derzeit S&P: "BBB", Moody’s: "Baa1") und die Kapitalkosten auswirken.

Eine Erholung des bisher schwachen Winterreifen-Geschäfts erscheine wenig wahrscheinlich.

Steigende Rohstoffpreise (z.B. Naturkautschuk) könnten möglicherweise nur in begrenztem Umfang an Kunden weitergegeben werden.

Die Integration von VDO schreite voran. Die Erhöhung des Synergie-Potenzials sei eine gute Nachricht. Die hohe Verschuldung solle zügig abgebaut werden, werde aber in den nächsten Jahren noch das Finanzergebnis belasten.

Die Analysten der SEB reduzieren das Kursziel auf 94 EUR (vorher: 120 EUR) und bewerten die Continental-Aktie mit "strong buy". (Analyse vom 26.02.2008)
(26.02.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 26.02.2008