DESIGN Bau kaufen

DESIGN Bau habe über die Vertriebszahlen 2008/09 (Ende per 28.02.) berichtet. Im Gesamtjahr habe DESIGN Bau insgesamt 379 Grundstücke und Häuser veräußert (VJ: 466), wovon 310 Einheiten das Projekt in Potsdam betreffen würden, das an die eigene Tochter CD Deutsche Eigenheim AG (75% DESIGN Bau AG, 25% conwert) veräußert worden sei. Aufgrund des schwierigen Marktumfelds sei wie erwartet im 2. HJ kein weiteres Großprojekt an institutionelle Investoren verkauft worden. Im Retailbereich seien im 2 HJ 15 Einheiten abgesetzt worden. Nach der Strategieanpassung würden hier nur noch Grundstücke ohne Eigenheim vertrieben.

Bei den beiden Projekten 3./4. Bauabschnitt in Teltow (Volumen EUR 47 Mio.) und 1. Bauabschnitt in Berlin Ahrensfelde (Volumen EUR 47 Mio.) sei die Projektierung weitgehend abgeschlossen worden. Angesichts der schwierigen Finanzierungsbedingungen dürften die Projekte kurzfristig nicht veräußert werden können.

Neben der Fertigstellung der Projekte in Teltow (2. Bauabschnitt) und Potsdam konzentriere sich DESIGN Bau auf den Grundstücksverkauf in den Restantenbaufeldern in Bad Bramstedt und Stahnsdorf (Buchwert ca. EUR 13 Mio.). Dabei sollten die Verkaufspreise insbesondere in Stahnsdorf deutlich über Buchwert liegen. Mit Blick auf die überdurchschnittliche Eigenkapitalquote von 40% und die Tatsache, dass ein Großteil der Kredite über die dortigen Grundstücksverkäufe getilgt werden könnte, sei die Finanzierungssituation bei DESIGN Bau solide. Insgesamt dürften die Vorratsgrundstücke erhebliche stille Reserven aufweisen, sodass bei einem Abverkauf aller Grundstücke abzüglich der Verbindlichkeiten ein NAV von EUR >30 Mio. oder EUR 6,06 je Aktie erzielbar sein sollte.

Im abgelaufenen Geschäftsjahr habe DESIGN Bau umfeldbedingt nicht wie geplant ihren Anteil an der CD Deutsche Eigenheim AG von 75% auf unter 50% reduzieren können. Da demzufolge ein Konzernabschluss erstellt werden müsse, würden die Prognosen 2008/09e auf konsolidierte Zahlen umgestellt. Die Prognosereduzierung ergebe sich aus dem fehlenden Umsatz- und Ergebnisanteil des Projektes in Potsdam, der nur noch bestandserhöhend erfasst werde (Bauleistung ca. EUR 16 Mio., Deckungsbeitrag ca. 2 Mio., wurde an die CD verkauft). 2009/10e werde wieder ein Einzelabschluss unterstellt und die Projekte 3./4. BA Teltow und Ahrensfelde würden nur noch mit 1/3 des Projektvolumens angesetzt (bisher 50%).

Für 2009/10 habe das Unternehmen keinen Ausblick abgegeben. Sollte die Krise unvermindert anhalten, dürften im Jahresverlauf umfangreiche Kostensenkungsmaßnahmen erforderlich werden. Bei einer Verbesserung des Marktumfeldes sollten die beiden aussichtsreichen Projekte 3./4. BA in Teltow und Berlin Ahrensfelde zügig abgesetzt werden können.

Aufgrund der Prognosesenkung wird das Kursziel für die Aktien von DESIGN Bau auf Basis eines DCF-Modells von EUR 7,50 auf EUR 5,00 gesenkt (gestützt durch einen Buchwert von EUR 5,10 je Aktie ohne stille Reserven) und das Rating bleibt "kaufen". (Analyse vom 10.03.2009) (10.03.2009/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 10.03.2009