DESIGN Bau kaufen

DESIGN Bau habe mit den am 02.11.09 berichteten Halbjahreszahlen (Stichtag 31.08.2009) die Erwartungen deutlich übertroffen. Der Umsatz habe durch eine höhere Bauleistung um über 50% auf EUR 26 Mio. gesteigert werden können. Davon seien EUR 21 Mio. auf das Projekt Bornstedter Feld in Potsdam entfallen bei dem im 1. Halbjahr 108 von insgesamt 170 Einheiten übergeben worden seien.

Ergebnisseitig sei das EBIT überraschend stark auf EUR 2,9 Mio. (VJ EUR -0,2 Mio.) gewachsen. Grund: Das Potsdam-Projekt sei profitabler als das primär im Vorjahr realisierte Projekt in Teltow, was auf Lerneffekte und eine bessere Verhandlungsposition (Teltow war das 1. Projekt dieser Art) zurückzuführen sein dürfte. Die Rohmarge habe mit 28,2% deutlich über der Schätzung (SESe 24,7%) gelegen. Des Weiteren hätten Kosteneinsparungen von EUR 0,3 Mio. (15% yoy) und der Rückgang der Vertriebsaufwendungen von EUR 2,3 Mio. auf EUR 1,1 Mio. zu der Ergebnissteigerung geführt.

Im 2. Halbjahr sollten die restlichen 62 Einheiten in Potsdam abgerechnet werden. Zudem würden die hochprofitablen Verkäufe der Teilflächen in Stahnsdorf für EUR 2,5 Mio. und Berlin Ahrensfelde für EUR 1 Mio. ergebniswirksam. Angesichts der Grundstücksverkäufe sollte DESIGN Bau auch im 2. Halbjahr trotz der geringeren Bauleistung ein positives Nettoergebnis erzielen können. In den kommenden Monaten werde mit weiteren profitablen Grundstücksverkäufen (Stahnsdorf, Bad Barmstedt) gerechnet.

Aufgrund der Fertigstellung des Potsdam-Projektes und der Grundstücksverkäufe werde zum Geschäftsjahresende mit einer deutlichen Reduzierung der Verbindlichkeiten um über EUR 20 Mio. gerechnet. Der damit einhergehende Anstieg der Eigenkapitalquote auf etwa 50% sollte sich positiv auf die Finanzierung der neuen Projekte auswirken.

Angesichts der starken Halbjahreszahlen würden die Schätzungen für das laufende Jahr deutlich erhöht (höhere Rohmarge, geringere Kosten). Für 2010/11 würden die Prognosen jedoch aufgrund der Verzögerung eines weiteren Projektverkaufs reduziert. Als nächstes Projekt dürfte DESIGN Bau den 3./4. Bauabschnitt in Teltow mit einem Investitionsvolumen von EUR 33 Mio. veräußern können.

Das auf einem DCF-Modell basierende Kursziel für die Aktie von DESIGN Bau bleibt bei EUR 5 und die Kaufempfehlung wird bekräftigt, so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 02.11.2009) (02.11.2009/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 02.11.2009