DF Deutsche Forfait kaufen (SES Research GmbH)

Die von der Deutschen Forfait vorgelegten Kennzahlen für Q2 hätten im Rahmen der Erwartungen gelegen. Die Deutsche Forfait generiere weiterhin ein eher margenstärkeres Geschäft. Damit erkläre sich die attraktive Bruttomarge (inklusive Finanzergebnis) von 1,7% im ersten Halbjahr 2008.

Gegenüber dem Vorjahreszeitraum habe das Unternehmen ein Wachstum des Forfaitierungsvolumens von ca. 12% und ein signifikant erhöhtes Nettoergebnis von 45% aufgewiesen. Das Wachstum des Geschäftsvolumens werde im Wesentlichen durch die zusätzlichen Finanzierungskapazitäten nach dem IPO und neue Niederlassungen in London und Lahore (Pakistan) getragen. Neben höheren Margen profitiere der Nettogewinn des Unternehmens von reduzierten Steuerquoten.

Die Wachstumsaussichten seien weiterhin ausgezeichnet. Deutsche Forfait dürfte seine bestehenden Einheiten weiterhin in neue Märkte expandieren. Bis zum Ende des dritten Quartals werde eine Niederlassung in Zürich eröffnet, dem zweitwichtigsten europäischen Forfaitierungsmarkt.

Die nachlassende Finanzierungsbereitschaft von Banken (für Exporte) sowie ein insgesamt gestiegenes Risikobewusstsein würden sich positiv auf die Geschäftsmöglichkeiten und Margen auswirken. Auf der Verkaufsseite profitiere das Unternehmen von dem wesentlichen Unterschied, dass die Einzelforderungen realen Assets (aus Handelsgeschäften) unterliegen und diese zu bevorzugten Investitionsgütern zählen würden, da es keine versteckten Risiken gebe. Gleichzeitig würden die ausländischen Handelsgeschäfte mit Schwellen- und Entwicklungsländern nicht im gleichen Maße durch den wirtschaftlichen Abschwung beeinflusst. Ein Rückgang bei der Akquisition von Forderungen sei nicht ersichtlich.

Deutsche Forfait dürfte seine Guidance in den nächsten Quartalen erhöhen, da bereits mehr als 50% der Gesamtjahresguidance eines Nettogewinns von EUR 6 Mio. erreicht worden seien. In der Regel falle das zweite Halbjahr ergebnisstärker aus.

Das Kursziel laute unverändert EUR 11. Das Unternehmen werde mit einem KGV von 6,6 für das laufende Jahr bewertet. Gemäß der Dividendenpolitik schütte Deutsche Forfait 50% der Erträge an die Aktionäre aus. Dies entspreche einer hohen Dividendenrendite von 7,6%.

Vor dem Hintergrund einer positiven operativen Entwicklung und der ansprechenden Bewertung wird von den Analysten von SES Research die Kaufempfehlung für die DF Deutsche Forfait-Aktie bekräftigt. (Analyse vom 27.08.2008) (27.08.2008/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 27.08.2008

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