DF Deutsche Forfait kaufen

Die für Q1 berichteten Kennziffern würden die Erwartungen marginal überschreiten.

In einem herausfordernden Umfeld sei gegenüber Q1/08 zwar ein Rückgang des Forfaitierungsvolumens um knapp 50% verzeichnet worden. Allerdings habe dieses mit EUR 136 Mio. bereits wieder deutlich über dem Niveau des Vorquartals (Q4/08 EUR 95 Mio.) gelegen. Das reduzierte Volumen dürfte ein besseres Risikoprofil aufweisen, da die Forderungen aufgrund des großen Angebots auf der Ankaufseite gezielt selektiert werden könnten. Dies spiegle sich in einem reduzierten Nettorisiko von EUR 13,9 Mio. ggü. 16,6 Mio. per Ende Q1/08 wider. Ein größerer Teil der Forderungen werde derzeit klassisch durch Banken (und weniger durch Kreditversicherungen) besichert, sodass sich die derzeit restriktiveren Bedingungen auf dem Kreditversicherungsmarkt nicht in einem verschlechterten Risikoprofil bei der Deutschen Forfait auswirken würden.

Das geringere Volumen werde zum großen Teil jedoch durch einen Anstieg der Forfaitierungsmarge von 1,5% auf 2,4% kompensiert, sodass der Rohertrag nur um knapp 18% geringer ausgefallen sei. Die betrieblichen Aufwendungen hätten mit EUR 2,1 Mio. auf einem erhöhten Niveau gelegen, sollten aber in den Folgequartalen wieder deutlich geringer ausfallen. Vor diesem Hintergrund dürfte das Nettoergebnis in Q2-Q4 tendenziell ansteigen. Hinzu kämen positive Effekte aus einzelnen Geschäften mit besonders hohen Margen. Insgesamt dürfte die Deutsche Forfait in 2009 deutlich profitabel bleiben und eine Eigenkapitalrendite signifikant über 10% erzielen. Aufgrund der geringen Visibilität der Realisierung einzelner margenstarker Geschäfte würden die Prognosen reduziert.

Mit einer Verbesserung des Geschäftsumfelds sollte die Deutsche Forfait mit ihrer breiten regionalen Aufstellung zukünftig wieder deutlich wachsen können. Der für 2009 erwartete Ergebnisrückgang dürfte noch zu einer Dividendenzahlung von EUR 0,30 je Aktie führen, woraus auch in einem schwachen Umfeld derzeit noch eine Dividendenrendite von knapp 6% resultiere. Im Juni stehe jedoch zunächst die HV mit der Dividendenzahlung für 2008 (EUR 0,43) an.

Das Kursziel werde auf Basis eines DCF-Modells von EUR 10 auf EUR 9 reduziert. Das Rating "kaufen" der Analysten von SES Research für die Aktie von DF Deutsche Forfait wird bekräftigt. (Analyse vom 26.05.2009) (26.05.2009/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 26.05.2009