DIC Asset kaufen

Das Transaktionsvolumen deutscher Gewerbeimmobilien sei im vergangenen Jahr um 65% zurückgegangen. Damit einher sei auch ein deutlicher Preisverfall gegangen. Der Vermietungsmarkt habe sich dagegen noch stabil gezeigt. Teilweise sei es sogar zu Mietsteigerungen gekommen.

Diese Entwicklung der Märkte zeige sich auch in den Geschäftszahlen der DIC Asset, die das Unternehmen in der vergangenen Woche bekannt gegeben habe. Die Mieteinnahmen seien like-for-like um 2,4% gestiegen. Der Gewinn aus dem Verkauf von Immobilien sei hingegen um 45% auf 9,8 Mio. EUR geschrumpft.

Die vom Unternehmen angegebene Bruttorendite des Portfolios sei von 6,15% auf 6,75% gestiegen. Der NAV habe sich von 23,04 EUR je Aktie auf 16,23 EUR je Aktie verringert. Wie gehe es nun weiter? Die Analysten würden steigende Leerstände und fallende Büromieten in Deutschland erwarten. Für DIC Asset bedeute dies, dass die Mieteinahmen like-for-like bis 2011 sinken dürften. Insgesamt würden die Analysten sogar erst ab 2013 wieder steigende Mieteinnahmen erwarten, da der eingeleitete Verkaufsprozess das Portfolio und folglich auch die Mieteinnahmen schrumpfen lasse.

Um den hohen Verschuldungsgrad zu verringern, dürfte DIC Asset trotz steigender Renditen auf dem Investmentmarkt die Verkaufsaktivitäten fortsetzen. Der aktuelle LTV betrage 85%, und es bestehe die Gefahr, dass LTV-Covenants auf Teile des Portfolios von 87% überschritten würden.

Mittels der Economic Value Added-Methode (EVA®) hätten die Analysten einen fairen Wert von 8,00 EUR je Aktie (vorher: 12,00 EUR) ermittelt. Die bereits in der Analyse vom Dezember enthaltenden pessimistischen Markterwartungen hätten sie im Zuge der sich stetig verschärfenden Wirtschaftskrise nochmals nach unten korrigiert, so dass sich der faire Wert reduziert habe.

Aufgrund des sehr niedrigen aktuellen Kurses empfehlen die Analysten der HSH Nordbank die DIC Asset-Aktie dennoch weiterhin zu kaufen. Das Kursziel auf Sicht von 12 Monaten liege bei 8,00 EUR. Das Anlagerisiko schätze man nach wie vor als hoch ein. (Analyse vom 18.03.2009)
(18.03.2009/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 18.03.2009