D+S europe kaufen (SES Research GmbH)

D+S werde am 15.05.2008 die Zahlen für das erste Quartal 2008 vorlegen. Die wesentlichen Faktoren in Q1/08 sollten folgende gewesen sein:

Der Umsatz in Q1/08 im Segment E-Commerce (Heycom) sollte aufgrund des starken Wachstums der wesentlichen Heycom-Kunden auf dem Niveau des starken Q4/07 (EUR 17,8 Mo.) gelegen haben. Tendenziell seien E-Commerce-Umsätze im ersten Quartal aufgrund des Weihnachtsgeschäfts eher schwächer als im vierten Quartal. Ein Umsatzniveau in Q1/08 auf Niveau des Vorquartals unterstreiche die Wachstumsstärke des E-Commerce-Segments.

D+S sei mit rund 7% (1,8 Mio. Aktien) an Intershop beteiligt. Die Aktie sei in den letzten Monaten von rund EUR 3,40 auf rund EUR 2,60 gefallen (Ende März). Dadurch sollte Q1/08 mit Wertberichtigungen durch die Intershop-Beteiligung von ca. EUR 1,8 Mio. belastet sein.

Im Segment Mobile&Telephony Services sollte der Q1/08-Umsatz saisonalbedingt gegenüber Q4/07 um ca. 7% rückläufig sein und entsprechend bei EUR 22,5 Mio. liegen.

Die Segmente Communication & Dialog Services und Consumer Information & Collection Services seien zusammengelegt worden. Der Q1/08-Umsatz des zusammengelegten Segments werde mit EUR 29 Mio. erwartet.

Am 23.04.2008 habe D+S bekannt gegeben, C&A im Segment E-Commerce als neuen Kunden gewonnen zu haben. C&A starte in der zweiten Jahreshälfte 2008 einen ersten E-Commerce Shop in Deutschland. C&A habe im abgelaufenen Geschäftsjahr 2007 einen Umsatz von EUR 7,1 Mrd. erzielt. Davon sollten mittelfristig (mehr als 3 Jahre) 5% bis 10% Online erzielt werden. Da D+S Dienstleister für das komplette E-Commerce sei, würde das einem EBIT-Potenzial für D+S von EUR 11 Mio. bis EUR 22 Mio. entsprechen. Der C&A-Deal sei bisher nicht in den Prognosen enthalten. Daher sollte die Bekanntgabe des Starts im zweiten Halbjahr nochmals für positiven Newsflow sorgen.

Die Angebotsfrist von APAX zum Erwerb von D+S-Aktien zu EUR 13 dürfte gegen Ende Mai beginnen. Unter der Annahme, dass das APAX-Angebot eine Dauer von 6 Wochen haben werde, wäre die D+S-Aktie bis ca. Mitte Juli bei EUR 13 nach unten abgesichert. Es sei davon auszugehen, dass APAX bereits heute mehr als 50% an D+S halte.

Die konjunkturellen Risiken sollten für D+S eher begrenzt sein. Unternehmen würden über Outsourcing bei Abkühlung der Geschäfte noch stärker nachdenken, als während der Aufschwungphasen. Im E-Commerce profitiere D+S stärker von der Verlagerung von Konsumausgaben ins Internet als von der Entwicklung der Konsumausgaben insgesamt.

Durch eine Fülle von Outsourcing-Dienstleistungen positioniere sich D+S als Full Service Provider und grenze sich damit klar gegenüber dem Wettbewerb ab. Die Pipeline mit insgesamt 3 neuen Kunden im E-Commerce sei voll. Schließlich sollte sich der Free-Cashflow insbesondere durch das Wachstum im E-Commerce in 2008 und 2009 erheblich verbessern.

Das DCF basierte Kursziel der Analysten von SES Research für die D+S europe-Aktie lautet weiter EUR 19 und das Rating "kaufen". (Analyse vom 13.05.2008) (13.05.2008/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 13.05.2008

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