Deutsche Postbank hold (SEB AG)

Die Deutsche Postbank habe im letzten Jahr trotz des intensiver gewordenen Wettbewerbs im Privatkundengeschäft weiter zugelegt. Dabei habe das Haus seine Ziele erreicht. Der Gewinn vor Steuern habe die 1 Mrd. EUR Schwelle (+6,7% auf 1,004 Mrd. EUR) überschritten. Bereinigt um Sonderbelastungen sei es um 9,8% auf 1,029 Mrd. EUR gestiegen. Im Zusammenhang mit der Subprime-Krise habe die Postbank vergleichsweise geringe Wertminderungen in Höhe von insgesamt 112 Mio. EUR verzeichnet. Der Jahresüberschuss sei um 25% auf 870 Mio. EUR bzw. 5,30 EUR je Aktie geklettert, was aber auch durch die Steuerreform positiv beeinflusst gewesen sei.

Die Deutsche Postbank sei dennoch operativ auf einem guten Weg. Die Gesamterträge hätten sich um 3,3% auf 4,253 Mrd. EUR erhöht. Der Zinsüberschuss habe sich trotz der flachen Zinsstrukturkurve um 4,0% auf 2,240 Mrd. EUR und der Provisionsüberschuss um 1,6% auf 1,429 Mrd. EUR verbessert. Letzteres habe sich vor allem im 2. Halbjahr wieder dynamischer gezeigt. Die Risikovorsorge sei mit 338 Mio. EUR auf Vorjahresniveau und wie zuletzt auch weiterhin relativ niedrig geblieben - und dies bei einem unverändert zweistelligen Kreditwachstum (+12,8%). Die Eigenkapitalrendite vor Steuern habe auf 19,3% verbessert werden können (nach 18,9%). Die Cost/Income-Ratio sei auf 64,8% nach 66,7% zurückgegangen (klassisches Bankgeschäft). Das Haus habe auch das Ziel erreicht, im Kundenwachstum über 1 Mio. neue Kunden in 2007 zu gewinnen.

Die Deutsche Postbank habe gemäß den 2007er Eckdaten in einem herausfordernden Umfeld (moderates Marktwachstum, intensiver Wettbewerb, volatile Märkte, flache Zinsstruktur) einen beachtlichen Jahresabschluss hingelegt und die Erwartungen leicht übertroffen (endgültige Zahlen am 5.3.). Auch die Zahlen zu Q4 seien besser als erwartet ausgefallen. Die Subprimekrise habe sich entgegen den im Markt liegenden Befürchtungen nur in geringem Maße ausgewirkt (112 Mio. EUR Abschreibungen).

Starkes Kundengeschäft: Das Ziel von 1 Mio. Neukunden sei 2007 entgegen den Erwartungen erreicht worden. Die Zahl der neuen Girokonten sei um 25% gestiegen und der Zuwachs neuer Spareinlagen sei um 83% geklettert. Dadurch habe die Deutsche Postbank teilweise markante Marktanteilsgewinne bei Kernprodukten verzeichnen können. Zudem seien Kennzahlen wie CIR und ROE weiter verbessert worden.

Die Risikovorsorge liege auf Vorjahreshöhe, obwohl der Kreditbestand um 12,8% zugelegt habe. Die Kosten seien nur um 1,6% gestiegen (trotz einiger Sonderbelastungen).

Angeblich gebe es eine Reihe von Interessenten, falls die Deutsche Post verkaufen wolle.

Dagegen könnte ein moderateres Wirtschaftswachstum zu einem niedrigeren Ergebniswachstum führen als prognostiziert. Außerdem könnte es bezüglich einer möglichen Übernahme zu Widerstand im Hause und bei ver.di kommen. Ferner sei der Titel im Banken-Vergleich relativ teuer.

Die Deutsche Postbank-Aktie sei ein Unikat am Kurszettel. Sie sei kaum mit den Wettbewerbern vergleichbar, weder mit den inländischen Universalbanken, noch mit den ausländischen Retailbanken, die größere Subprime-Risiken fahren würden.

Die Deutsche Postbank-Aktie "lebt" derzeit klar von Übernahmespekulationen, insoweit ist sie für die Analysten der SEB haltenswert. Das Kursziel sehe man bei 67,00 EUR (nach 60,00 EUR). (Analyse vom 03.03.2008) (03.03.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 03.03.2008