Dresdner Factoring Downgrade

Die Dresdner Factoring habe im vierten Quartal 2006 ein EBIT von EUR 0,887 Mio. erreicht (HVBe: EUR 1,135 Mio., Q3: EUR 0,194 Mio.). Auf Gesamtjahresbasis erziele die Dresdner Factoring damit lediglich ein EBIT von EUR 1,253 Mio. Somit werde insbesondere die Unternehmensguidance von EUR 1,6 Mio. bis EUR 1,8 Mio., aber auch die etwas vorsichtigere Schätzung der Analysten von EUR 1,5 Mio. verfehlt. Damit werde es für die Dresdner Factoring nach Erachten der Analysten umso wichtiger werden, in den nächsten Quartalen Vertrauen am Kapitalmarkt hinzuzugewinnen.

Vor Steuern habe das Unternehmen einen Gewinn von EUR 0,798 Mio. (HVBe: EUR 1,074 Mio., +61,2% y-o-y) ausgewiesen. Der Überschuss nach Steuern werde erst mit den vollständigen Zahlen bekannt gegeben. Hier werde aufgrund des Börsengangs im letzten Jahr voraussichtlich netto eine Steuererstattung anfallen.

Die Analysten hätten ihre Prognosen für 2007 und 2008 angepasst. Nach den heute gemeldeten Zahlen und dem zurückhaltenden Ausblick erwarte man in 2007 nun ein EPS von EUR 0,61 je Aktie (zuvor: EUR 0,83), während für 2008 ein EPS von EUR 1,06 (zuvor: EUR 1,30) in Aussicht gestellt werde.

Im Dividend Discount Model der Analysten ergebe sich auf Basis aktueller Parameter ein momentaner Fair Value von EUR 12,30 je Aktie. Zinse man diesen mit den Kapitalkosten von 9,6% um ein Jahr auf, ergebe sich ein theoretisches Kursziel von EUR 13,50 auf den Zwölf-Monatszeitraum. Die Analysten hätten bereits darauf hingewiesen, dass die Erreichung der Gesamtjahresziele, insbesondere auch des EBIT für die Dresdner Factoring im ersten Börsenjahr für den Vertrauensaufbau gegenüber dem Unternehmen notwendig sei. Vor dem Hintergrund der EBIT-Verfehlung in 2006 sowie des recht moderaten Ausblicks hinsichtlich der Neugeschäftsmargen und des EBT in 2007 erscheine den Analysten ein Discount von 25% auf diesen Wert als angemessen.

Die Analysten der HypoVereinsbank stufen die Dresdner Factoring-Aktie von "buy" auf "hold" herunter. Das Kursziel senke man von EUR 14,90 auf EUR 10,10. (30.01.2007/ac/a/nw)
Offenlegungstatbestand nach WpHG §34b: Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen gehörte einem Konsortium an, das die innerhalb von fünf Jahren zeitlich letzte Emission von Wertpapieren der Gesellschaft übernommen hat. Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen betreuen die analysierte Gesellschaft am Markt.

Analyse-Datum: 30.01.2007