Drillisch fokussiert auf Discount-Kunden

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Jochen Reichert, stuft die Drillisch-Aktie (ISIN DE0005545503/ WKN 554550) unverändert mit "kaufen" ein.

Diskussion mit dem Management von Drillisch über die neuen Mobilfunktarife von United Internet (UI):

Die Preise von UI seien zwar aggressiv aber nichts Besonderes: O2 habe bereits im Januar den O2-On-Tarif eingeführt. Hierbei handle es sich um einen Voice-Flat Tarif in alle deutschen Mobilfunk- und Festnetze für EUR 29,90 pro Monat. Der Tarif könne auch unabhängig von einer Kombination mit einem SMS- oder Datentarif abgeschlossen werden. Damit sei der Tarif sogar noch aggressiver als der Tarif von UI.

Nach Erachten der Analysten sei Drillisch in der Lage, auf den Schritt von UI mit konkurrenzfähigen Preismodellen reagieren zu können. Es gebe jedoch momentan keinen Bedarf zur Einführung eines neuen Voice-Flat Produktes, da Drillisch einen anderen Kundenfokus habe.

Die Mehrheit der Mobilfunkkunden von Drillisch habe einen ARPU zwischen EUR 5 und EUR 11 (so genannte no-frills oder Discount-Kunden). Drillisch adressiere Kunden, die Flexibilität und eine monatliche minutenbasierte Abrechnung verlangen würden. UI hingegen werbe um Kunden, die bereit seien EUR 40 oder mehr pro Monat zu zahlen. Daher seien die Auswirkungen des Schritts von UI auf Drillisch begrenzt.

No-frills SIM-Karten hätten momentan einen Marktanteil von etwa 14% im deutschen Mobilmarkt, welcher auf etwa 20% bis 25% ansteigen dürfte. Dies würde einem Wachstumspotenzial von 7,6 Mio. auf 13 Mio. SIM-Karten ohne Berücksichtigung eines zusätzlichen SIM-Kartenwachstums in Deutschland entsprechen. Sollte Drillisch 10% des erwarteten Discountwachstums erreichen, würde dies zu einem möglichen Brutto-Kundenwachstum zwischen 760 k und 1,3 Mio. führen. Daher dürfte Drillisch in den Geschäftsjahren 2010 und 2011 ein Erlöswachstum verzeichnen.

Drillisch dürfte eine Dividende von EUR 0,36 für das Geschäftsjahr 2010 zahlen. Sollte freenet eine Dividende von EUR 1 zahlen (dies werde erwartet), werde die Dividendenzahlung von Drillisch auf EUR 0,66 oder auf eine Dividendenrendite von 15,4% ansteigen.

Das operative Geschäft von Drillisch werde momentan mit einem EV/EBITDA 2010e von 3 gehandelt. Das DCF-Modell führe zu einem Fair Value pro Aktie von EUR 7,90 (Berücksichtigung der freenet-Aktien auf Basis des Kurses von EUR 9). Die folgenden Annahmen des SOTP-Ansatzes würden zu einem Fair Value von EUR 6,80 führen: (1) Fair EV/EBITDA Multiplikator von 5 bezogen auf den erwarteten EBITDA in 2010e (2) Berücksichtigung von 15,5 Mio. freenet-Aktien zu EUR 12 (SES-Kursziel von EUR 14 abzüglich eines Abschlags von 15%, (3) Nettoverschuldung von EUR 50 Mio.

Die Aktie von Drillisch ist nach Ansicht der Analysten von SES Research momentan aufgrund der starken Bilanz, der starken Cash-Flow-Generierung des Geschäftsmodells, dem Fokus auf Discount und der attraktiven Dividendenrendite weiterhin eine klare Kaufgelegenheit. Das Kusrziel werde unverändert bei 6,80 EUR gesehen. (Analyse vom 06.07.2010) (06.07.2010/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.