Drillisch kaufen

Drillisch sei mit 2,3 Mio. SIM-Karten im Bestand der zweitgrößte Mobilfunk Service Provider (MSP) in Deutschland. Drillisch vermarkte Postpaid-, Prepaid und no-frills Tarife über eigene Vertriebskanäle an Endkunden und nutze dabei Netzkapazitäten der Mobilfunknetzbetreiber. Drillisch erhalte auf das generierte Minuten- und Datenvolumen eine Marge. Zusätzlich würden die Provider an Drillisch Provisionen und Bonifikationen für Neu- und Bestandskunden bezahlen. Der Fokus von Drillisch liege dabei auf den no-frills bzw. Discountkunden, die ca. 30% zum EBITDA beitragen würden.

Neben dem operativen Geschäft halte Drillisch derzeit ca. 15,9 Mio. freenet-Aktien. Darüber hinaus liege die Nettoverschuldung bei ca. EUR 90 Mio. per Ende Q1/09.

Auf dem aktuellen Kursniveau (EUR 2,10) weise Drillisch eine Marktkapitalisierung von EUR 112 Mio. bzw. einen EV von EUR 186 Mio. auf. Historisch würden MSP-Geschäftsmodelle mit einem EV/EBITDA-Multiplikator von 5 bis 6 bewertet. Wäre das operative Geschäft von Drillisch aktuell fair bezahlt, wäre das freenet-Aktienpaket mit einem aktuellen Marktwert von EUR 110 Mio. mit null bewertet! Würde die freenet-Aktie auf dem aktuellen Niveau von EUR 7 (SES-Kursziel: EUR 11) verharren, hätte die Drillisch-Aktie noch ein Aufholpotenzial von 78%. Das bisherige Kursziel von EUR 3,60 habe bisher auf einem DCF-Ansatz ohne Berücksichtigung des freenet-Pakets basiert. Neue Bewertungsbasis würden die drei Komponenten operatives Geschäft, Nettoverschuldung und freenet-Paket bilden.

Das Rating der Analysten von SES Research für die Aktie von Drillisch lautet weiterhin "kaufen". Das Kursziel werde von EUR 3,60 auf EUR 4,10 angepasst. (Analyse vom 16.06.2009) (16.06.2009/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 16.06.2009