EUROKAI VZ halten

EUROKAI habe am 18.11.2009 Umschlagszahlen für die ersten neun Monate veröffentlicht. Der Umschlag in Hamburg und Bremerhaven habe sich wie erwartet stabilisiert. In den Häfen von Contship Italia sei der Umschlag jedoch gegenüber dem 2. Quartal noch einmal zurückgegangen, was nicht in den Erwartungen reflektiert gewesen sei.

Die Umschlagszahlen würden zwar darauf hindeuten, dass der Boden der Entwicklung in 2009 erreicht sei, allerdings sei trotz erster Anzeichen einer konjunkturellen Erholung noch kein Turnaround bei der Umschlagsentwicklung erkennbar. Im Vergleich zum 2. Quartal sei der Umschlag im EUROKAI-Konzern noch einmal um 3,9% gesunken, was ausschließlich auf eine Abschwächung im Geschäft von Contship Italia zurückzuführen sei. Der Umschlag von Eurogate sei hingegen um 3% gegenüber dem 2. Quartal gestiegen.

Für das 4. Quartal werde noch einmal ein Rückgang der Umschlagsvolumina um 5,5% gegenüber dem 3. Quartal erwartet, was auf saisonale Effekte zurückzuführen sei. Für das Gesamtjahr 2009 würden die Erwartungen auf 12,3 Mio. TEUR gesenkt (alt: 12,7 Mio. TEUR), was einem Rückgang um 13% yoy entspreche (Unternehmensguidance -15%). Ab 2010 werde eine Erholung der Umschlagszahlen (+4%) angenommen, die 2011 an Dynamik gewinnen sollte. Auf dieser Basis würden die Umsatz- und Ergebniserwartungen leicht reduziert.

Die Wettbewerbsintensität dürfte sich nachhaltig erhöht haben. Die niedrige Kapazitätsauslastung führe vor allem im Bereich der Feederverkehre zu Preiswettbewerb, was insbesondere den Hamburger Hafen belaste. Durch Joint Ventures mit Reedereien und ein regional diversifiziertes Angebot sollte EUROKAI jedoch ohne signifikante Preiszugeständnisse Volumen verteidigen können und habe in den ersten neun Monaten Marktanteile im Hamburger Hafen gewonnen.

Mit Blick auf die kurzfristige Ergebnisentwicklung und die langfristig erhöhte Wettbewerbsintensität erscheine die EUROKAI-Aktie angemessen bewertet. Das auf einem DCF-Modell und dem FCFY 2011 basierende Kursziel werde von 34 auf 32 EUR gesenkt.

Das neue Rating für die EUROKAI-Aktie lautet "halten", nach zuvor "kaufen", so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 18.11.2009) (18.11.2009/ac/a/nw)
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Analyse-Datum: 18.11.2009