EUROKAI kaufen

Das solide Wachstum von 6% bei Eurogate sei durch die starke Performance von Bremerhaven angetrieben worden. Das Terminal habe von den ungenutzten Kapazitäten des neuen Terminals CT IV und der hohen Auslastung des spezifischen ("dedicated") Terminals für die Reedereien Maersk und MSC profitiert. Das Wachstum von 15% in Bremerhaven impliziere Marktanteilsgewinne, da die Wettbewerber Antwerpen und Rotterdam nach neun Monaten nur um gut 9% beziehungsweise 2% hätten zulegen können.

Das Volumen im Hamburger Hafen sei um 8% zurückgegangen (das Wachstum habe sich weiter in Q3 verlangsamt). Der Grund: Durch die Renovierung des Liegeplatzes III seien die Kapazitäten begrenzt gewesen, was mögliches Wachstums behindert und zu einer Umleitung von Schiffen nach Bremerhaven geführt habe. Hinzu sei gekommen, dass der hohe Handelsanteil des Hafens mit China (gut 32%) sich aufgrund des verlangsamten Exportwachstums Chinas als Belastung herausgestellt habe.

Das Volumenwachstum bei Contship Italia sei weiterhin negativ gewesen, hauptsächlich weil Cagliari seinen Kunden Maersk Anfang 2008 verloren habe. Ohne Cagliari wäre Contship um 4% und EUROKAI um 5% gewachsen. Da Cagliari die Grand Alliance als neuen Kunden habe gewinnen können - und damit Volumenverpflichtungen von 800 Tsd. TEU p.a. hinzugewinne - dürfte sich die Situation bereits in Q4/08 aufhellen.

Folgerung für Umsatz und EBIT: Trotz des schwachen Volumenwachstums auf Konzernebene sollte EUROKAI sowohl beim Umsatz als auch beim Ertrag in 9M/08 aufgrund von hohen Preissteigerungen (Anstieg Umsatz/TEU von 14% in H1) sowie des Wegfalls weiterer belastender Sonderaufwendungen in Q3 (Sonderaufwendungen in H1 in geschätzter Höhe von EUR 5 Mio.) ein solides Wachstum aufweisen. Damit dürfte EUROKAI auf einem guten Weg sein, die Schätzungen für das Geschäftsjahr 2008 zu erreichen.

Das erwartete Wachstum in 2009 basiere allein auf Mengengewinnen in Cagliari und jüngsten Preiserhöhungen in Höhe von geschätzten 5%. Die Schätzungen würden bereits einen signifikanten Volumenrückgang in EUROKAIS größten Häfen berücksichtigen. Die Bewertung sei günstig und reflektiere in keiner Weise die Vorteile von EUROKAIS äußerst defensivem Geschäftsmodell und den nach wie vor intakten Wachstumsaussichten.

Die Kaufempfehlung der Analysten von SES Research für die Aktie von EUROKAI wird weiterhin bestätigt mit einem unveränderten Kursziel von EUR 80 auf Basis des DCF-Modells und des FCF-Yield 2010e. (Analyse vom 18.11.2008) (18.11.2008/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 18.11.2008