Ecolab buy

Zürich (aktiencheck.de AG) - Dr. Phillipp Gamper, Analyst von Sarasin Research, stuft die Aktie von Ecolab (ISIN US2788651006/ WKN 854545) mit "buy" ein.

Das Unternehmen mit Sitz in St. Paul (US/MN) sei der weltweit führende Anbieter von Produkten und Dienstleistungen für die Reinigung und Hygiene von Hotels, Restaurants, Brauereien, Lebensmittelherstellern, Wäschereien, Krankenhäuser, Industrie- und Bürogebäuden sowie landwirtschaftlichen Betrieben. 2010 habe das Unternehmen einen Umsatz von USD 6,1 Mrd. sowie einen operativen Gewinn (EBIT) von USD 807 Mio. erzielt. Die EBIT-Marge habe bei 13,2% gelegen, was einer Verbesserung von 170 Basispunkten gegenüber dem Vorjahr entsprochen habe.

Ecolab habe in den letzten Jahren dank eines äußerst robusten Geschäftsmodells stets mit überzeugenden operativen Margen von deutlich über 10% aufgewartet. Ein wesentlicher Treiber des Erfolgs seien dabei die umfassenden Kundendienstleistungspakete gewesen, welche nicht nur Produkte wie Reinigungsmittel und Desinfektionslösungen beinhalten würden, sondern vielmehr auch umfassende Serviceleistungen. Ein weiterer Treiber liege in der ungebrochenen Nachfrage nach höheren Hygienestandards in den dynamisch wachsenden Schwellenmärkten. Die fragmentierte Konkurrenzsituation biete zusätzliches Potenzial für Ecolab.

Mit der im Juli 2011 bekannt gegebenen rund USD 8 Mrd. teuren Akquisition von Nalco Holding, des weltweit führenden Unternehmens von Spezialchemikalien zur Wasserbehandlung und Abwasseraufbereitung mit einem Umsatz von USD 4,3 Mrd. (2010), sei Ecolab ein außergewöhnlicher Schritt mit großer strategischer Tragweite gelungen. Der Zusammenschluss der beiden Unternehmen werde aufgrund der breiten gemeinsamen Kundenbasis große Synergien freisetzen.

Hauptrisiken seien das Europageschäft, die Rohstoffpreise und die Nalco Integration. Während die operative Gewinnmarge auf Gruppenstufe 2010 bei 13,2% gelegen habe, sei sie im Europageschäft trotz der genannten Zielbandbreite von zwischen 13% und 14% immer noch bei tiefen 4% bis 5%. Ecolab produziere die meisten ihrer am Markt verkauften Produkte selber, weshalb das Unternehmen in ganz erheblichem Masse von der Entwicklung der Rohmaterial- und Energiepreise abhängig sei. Gemessen an der Marktkapitalisierung weise Nalco lediglich rund einen Drittel der Größe von Ecolab auf. Da das Geschäft von Nalco jedoch volatiler und weniger vorhersehbar sei als dasjenige von Ecolab, dürfte die neue gemeinsame Organisation mit insgesamt größeren Risiken konfrontiert sein.

Das Geschäftsmodell von Ecolab besteche seit vielen Jahren durch seine außerordentliche Qualität. Das Unternehmen operiere in einem Markt, der in weiten Teilen als defensiv und demzufolge konjunkturresistent sei. Ecolab weise sowohl auf der Stufe P/E als auch auf der Stufe EV/EBITDA zu einigen ihrer herangezogenen Vergleichsunternehmen eine mitunter erhebliche Bewertungsprämie auf. Aufgrund des starken Geschäftsmodells und der über viele Jahre hinweg regelmäßig resultierenden ökonomischen Wertschöpfung (EVA: Economic Value Added) für den Aktionär, erscheine den Analysten die Prämie gerechtfertigt.

Nach Auffassung der Analysten von Sarasin Research weisen die Aktien von Ecolab weiteres deutliches Kurspotenzial auf und sie empfehlen den Titel zum Kauf. (Analyse vom 05.01.2012) (05.01.2012/ac/a/a)