Fresenius Medical Care buy (SEB AG)

Fresenius Medical Care (FMC) habe die Erwartungen für das erste Quartal 2008 weitgehend getroffen. Beim Umsatz (+8,3% auf 2,51 Mrd. USD) und beim Nettoergebnis (+16,3% auf 186 Mio. USD) seien die durchschnittlichen Schätzungen getroffen worden. Beim operativen Ergebnis, das um 7% auf 389 Mio. USD gestiegen sei, seien die Erwartungen unterschritten worden (Erwartung +10%). Im Wesentlichen sei dies auf höhere Ausgaben für Forschung und Entwicklung sowie auf eine Ausweitung des Dialysedienstleistungsgeschäftes in der Sparte "internationals" (Z. B. Anlaufkosten) zurückzuführen. Bei der Expansion in asiatische Märkte habe das Haus zuletzt Fortschritte gezeigt. Außerhalb Nordamerikas jedenfalls wachse FMC überproportional. Hier sei der Umsatz in Q1 um 23% auf 844 Mio. USD geklettert.

Für 2008 habe der Vorstandschef die bisherigen Umsatz- und Gewinnerwartungen bestätigt. So solle der Jahresüberschuss um 12 bis 15% wachsen. Beim Konzernumsatz würden 10,4 Mrd. USD angestrebt.

Der positive Ertragstrend in Q1'2008 halte an. FMC habe in allen Bereichen stabile Margen gezeigt. Vor allem das Produktgeschäft entwickle sich weiter ausgesprochen positiv (Umsatz +19% auf 667 Mio. USD). Wegen der hohen Nachfrage nach Dialysatoren sei hier eine Kapazitätserweiterung geplant.

Segment International (Umsatz +23% auf 844 Mio. USD): In den neuen Märkten wachse das Haus überproportional. Die jüngsten Investitionen würden sich somit rasch auszahlen. Die Vorlaufkosten würden nur zwischenzeitlich auf die Margen drücken - der operative Gewinn und die Marge hätten daher etwas unter der Erwartung gelegen -, doch à la long sichere sich der Marktführer hiermit nachhaltig hohes Wachstum und komfortable Margen. FMC werde seine Marktstellung in ausgewählten Emerging Markets weiter ausbauen (regionale Diversifizierung).

Der durchschnittliche Umsatz pro Behandlung (in den USA) habe sich bei 326 USD stabilisiert (Q4'2007 bei 325 USD). Dies basiere auf einem Anstieg der Erstattungssätze und einer Zunahme der Verschreibung bei EPO. Zudem habe FMC die 2008er- und die Mittelfrist-Prognose bestätigt.

Dagegen sei bei FMC eine relativ hohe Abhängigkeit vom US-Markt nach wie vor gegeben. Vor allem ein weiterhin schwacher US-Dollar (wie in den letzten Monaten) bremse das Ergebnis. Allgemein seien die diversen Anstrengungen zur Kostendämpfung in einigen Kernmärkten eine Belastung.

Die Aktie sei mit einem 2009er KGV von rund 17 nicht zu teuer.

Die Analysten der SEB bewerten die Fresenius Medical Care-Aktie mit "buy" und belassen das Kursziel bei 41 Euro. (Analyse vom 30.04.2008)
(30.04.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 30.04.2008