Fresenius Medical Care kaufen (Bankhaus Lampe KG)

Die Geschäftszahlen für das Jahr 2007 seien wie erwartet gut ausgefallen und hätten teilweise sogar etwas über den Erwartungen der Analysten gelegen. Den Umsatz habe FMC um +14% auf insgesamt 9,72 Mrd. USD steigern können (2007e: 9,67 Mrd. USD).

Das EBIT habe 1,58 Mrd. USD (2007e: 1,57 Mrd. USD) erreicht. Die EBIT-Marge habe nach 15,5% im Vorjahr bei nun 16,3% gelegen. Das Nettoergebnis habe um 34% auf 717 Mio. USD zugelegt (2007e: 712 Mio. USD). Der Gewinn je Aktie habe damit bei 2,43 USD gelegen. Das Verhältnis Verschuldung zu EBITDA sei von 3,2 auf 2,8 gesunken und dürfte künftig unter dem aktuellen Niveau liegen.

Insbesondere bei den Dialyseprodukten habe FMC im abgelaufenen Geschäftsjahr mit +18% auf 2,5 Mrd. USD einen deutlichen Umsatzzuwachs erzielen können. Der Bereich der Dialysedienstleistungen habe ebenfalls mit einem zweistelligen Umsatzplus von 13% auf 7,2 Mrd. USD aufwarten können. Das Patientenwachstum zeige sich mit +6% ungebrochen stark. Gleiches gelte für die deutlich gestiegene Anzahl durchgeführter Behandlungen (+11% auf 26,44 Mio.).

Regional betrachtet zeige sich im asiatischen Raum mit +40% (jedoch nur 5% Umsatzbeitrag) das dynamischste Umsatzwachstum. In Nordamerika, wo 69% der Umsätze generiert würden, habe das organische Wachstum bei 5% gelegen. Die leicht rückläufige Kostenerstattung in den USA habe mittels Kostensenkungsmaßnahmen erfolgreich überkompensiert werden und zur positiven Margenentwicklung beitragen können.

Die Analysten hätten ihre Schätzungen für 2008 und 2009 leicht nach oben angepasst. Mit einem Nettoergebnis für 2008e von 827 Mio. EUR statt bislang 820 Mio. EUR würden die Analysten etwas über dem vom Management gegebenen Ausblick liegen (Umsatz von mehr als 10,4 Mrd. USD und Jahresüberschuss zwischen 805 und 825 Mio. USD).

Mit seiner marktführenden Stellung im Dialysebereich stelle FMC nach Erachten der Analysten unverändert ein attraktives Investment dar. Für die kommenden Jahre gehe man von einem Umsatzwachstum in Höhe von rund 8% p.a. aus, gestützt von weltweit steigenden Patientenzahlen, dem Ausbau des Kliniknetzwerks (in 2008 könnten rund 135 dazukommen), weiteren Innovationen bei Dialyseprodukten (bspw. tragbare Niere) und -dienstleistungen sowie der Erweiterung des Portfolios für Arzneimittel im Dialysesegment (neben Phosphatbinder Phoslo, Eisenpräparate, Vitamin D u. a.).

Im Fokus der künftigen Akquisitionstätigkeit würden der asiatische Markt, aber auch Länder Südamerikas und Osteuropas stehen. Hier könne für die kommenden Jahre mit zweistelligen Wachstumsraten gerechnet werden, gestützt von der starken Wirtschaftsentwicklung und einem entsprechend hohen Bevölkerungsanteil. Die Erstattungspolitik für Dialysedienstleistungen in den einzelnen Ländern werde dabei mit über den Erfolg entscheiden.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bewerten die Aktie von Fresenius Medical Care unverändert mit "kaufen". Das Kurziel bleibe bei 42,00 EUR. (Analyse vom 31.03.2008) (31.03.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 31.03.2008