GWB Immobilien kaufen

Die Aktie der GWB Immobilien AG habe sich zwar im vergangenen Jahr relativ gut gehalten. Während die Titel von GWB Immobilien im Jahr 2007 um etwa 17% nachgegeben hätten, sei der EPRA-Index für deutsche Immobiliengesellschaften um ca. 40% gesunken. Seit Anfang 2008 seien die GWB Immobilien-Papiere jedoch im Vergleich zu anderen Immobilienaktien stark gefallen.

Die Gründe für das schlechte Abschneiden von Immobilienaktien seit Februar 2007 seien zum einen die sehr gute Performance in den Jahren zuvor, die zu einer Überbewertung des Marktes und anschließender Korrektur geführt habe, zum anderen die Finanzmarktkrise, die den eingeleiteten Abwärtstrend verstärkt habe.

Die Analysten der HSH Nordbank AG sind jedoch der Meinung, dass insbesondere bei deutschen Immobilienwerten die Kursabschläge übertrieben waren. Während z.B. am britischen Immobilienmarkt Preiskorrekturen mit entsprechenden Konsequenzen für Immobilienaktiengesellschaften zu erwarten seien, dürfte es am deutschen Immobilienmarkt nur vereinzelt zu Preiskorrekturen kommen. Deutsche Immobilienaktien seien daher aus Sicht der Analysten unterbewertet. Dies gelte auch für die GWB Immobilien, insbesondere nach den jüngsten Kursverlusten. Darüber hinaus biete der Markt für Fachmarkt- und Einkaufszentren, auf dem die GWB Immobilien aktiv sei, noch weiteres Wachstumspotenzial.

Das Management der GWB Immobilien AG gehe für das Gesamtjahr 2007 von einem Umsatz von 70 Mio. EUR (+47%) und einem EBIT von 12 Mio. EUR (+270%) aus. Infolge der Finanzmarktkrise dürften sich zwar die Finanzierungsbedingungen sowohl für die GWB Immobilien als auch für an Fachmarktzentren interessierte Investoren verschlechtert haben. Trotz einer weiterhin hohen Nachfrage nach Einkaufs- und Fachmarktzentren hätten die Analysten ihre Prognoserechnung der neuen Situation angepasst, indem sie zum einen die Wachstumsraten des Projektentwicklungsgeschäfts von GWB Immobilien etwas reduziert, zum anderen die Fremdkapitalzinsen erhöht hätten. Infolgedessen reduziere sich der faire Wert des Unternehmens.

Mittels der EVA®-Methode hätten die Analysten einen Unternehmenswert je Aktie von 12,40 EUR nach vorher 15,89 EUR berechnet. Das Ergebnis nach DCF betrage 14,60 EUR nach vorher 18,11 EUR. Der faire Wert liege demnach bei 13,50 EUR je Aktie nach vorher 17,00 EUR. Das Anlagerisiko schätze man aufgrund der Volatilität der Aktie nach wie vor als hoch ein.

Die Einstufung der Analysten der HSH Nordbank AG für die GWB Immobilien-Aktie lautet weiterhin "kaufen" mit einem Kursziel auf Sicht von 12 Monaten von 13,50 EUR. (Analyse vom 22.02.2008) (22.02.2008/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 22.02.2008