GWB Immobilien zeichnen (Update)

Die GWB Immobilien AG sei Spezialist für die Planung, Realisierung, Vermietung und Verwaltung von Einkaufs- und Fachmarktzentren. Über verschiedene Tochtergesellschaften decke der Konzern dabei die gesamte Wertschöpfungskette ab, angefangen von der Marktforschung und Bedarfsanalyse bis hin zum Facility Management der fertigen Objekte. Die Gesellschaft sei seit 1992 am Markt und verfüge über einen Track Record von etwa 40 erfolgreich abgeschlossenen Projekten.

Während bisher alle fertiggestellten Immobilien an Investoren verkauft worden seien, wolle die GWB im Rahmen des Börsengangs und der damit einhergehenden Kapitalerhöhung zusätzlich zur Realisation neuer Zentren auch den Aufbau eines 200 Mio. Euro teuren Immobilienportfolios in Angriff nehmen. Im Blick seien insbesondere kleine bis mittelgroßen Einkaufszentren, die sich finanziell zwar tragen würden, wo jedoch nach Meinung der Gesellschaft noch großes Potenzial für eine Revitalisierung durch zusätzliche Investitionen bestehe. Für dieses Einzelhandelsportfolio würden bereits Verkaufsgespräche mit verschiedenen Eigentümern laufen, so dass nach einem erfolgreichen Börsengang mit der Realisierung der Käufe bis Ende Februar 2007 gerechnet werden dürfe.

Im Gegensatz zu Wettbewerbern wie ECE oder der Deutschen EuroShop, die sich auf große Zentren in den größeren Städten beschränken würden, lege die GWB den Fokus auf mittlere Städte mit einem Einzugsgebiet von 20.000 bis 50.000 Einwohnern. Gerade in eher ländlichen Gebieten, so Vorstand Herrmann bei einem Investorengespräch, ergäben sich durch die Schließung von Fachgeschäften, etwa für Schuhe, Freiräume, die die Filialisten füllen könnten. Sei ein möglicher neuer Standort für ein Zentrum identifiziert, so beginne der enge Dialog mit Kommunen und möglichen Mietern. Voraussetzung für den endgültigen Baubeginn sei ein Vermietungsstand von mindestens 70%. Den Bau selbst übernähmen dann große, verlässliche Generalunternehmen.

In der Vergangenheit habe der Großteil der erstellten Objekte in den neuen Bundesländern gelegen, wo nach der Wiedervereinigung großer Nachholbedarf bestanden habe. Inzwischen werde jedoch auch wieder vermehrt im alten Bundesgebiet gebaut. In der Pipeline seien unter anderem ein Objekt in Münster-Wolbeck und eines in Uelzen. Jährlich kämen zwischen zwei und vier neue Standorte hinzu, wobei mittelfristig auch eine Expansion ins deutschsprachige Ausland geplant sei.

Bisher habe der Anteil des Eigenkapitals bei nur 10 bis 12% gelegen, diesen Wert wolle man zukünftig auf 15 bis 20% steigern. Trotzdem werde das Unternehmen natürlich maßgeblich von der Entwicklung des Zinsniveaus beeinflusst werden, das nach Tiefständen in den vergangenen Jahren derzeit wieder ansteige. Ein weiteres Risiko liege in der unsicheren Entwicklung des Konsumklimas in Deutschland und der anstehenden Erhöhung der Mehrwertsteuer, sowie im schwachen Abschneiden des gesamten deutschen Immobilienmarktes.

Die Bookbuilding-Spanne reiche von 12,50 Euro bis 17,50 Euro. Ein von der GWB anlässlich des Börsengangs in Auftrag gegebener Research-Bericht erwarte für das kommende Geschäftsjahr einen Gewinn von etwa 1 Euro pro Aktie, was ein maximales KGV von 17,5 darstellen würde. Angesichts eines derzeitigen KGV der Deutschen Euroshop von 22,9 ein durchaus attraktiver Wert. Der erwähnte Bericht errechne zudem nach DCF einen fairen Wert der Aktie in Höhe von 22,66 Euro. Selbst bei einer vollständigen Zeichnung zu 17,50 Euro ergebe sich also immerhin noch ein Abschlag von über 20%. Kleinere Zeichnungsgewinne würden demnach möglich scheinen. Gezeichnet werden könne noch bis zum 29. September, unter anderem bei comdirect, Cortal Consors, flatex, DAB Bank sowie bei Volks- und Raiffeisenbanken. Insgesamt stünden 2 Mio. Aktien zur Zeichnung. Die Erstnotiz sei für den 04. Oktober geplant.

Die Experten von "SdK AktionärsNews" empfehlen die GWB Immobilien-Aktie zur Zeichnung. (25.09.2006/ac/a/n)
Analyse-Datum: 25.09.2006