HOCHTIEF halten (Bankhaus Lampe KG)

HOCHTIEF habe heute die Zahlen zur Geschäftsentwicklung des ersten Quartals 2008 vorgelegt und dabei folgende erfreuliche Ergebnisse veröffentlicht: Umsatz: 3.801 Mio. EUR (Vj.: 3.695 Mio. EUR; BHLe: 3.780 Mio. EUR), EBT: 103,3 Mio. EUR (Vj.: 65,9 Mio. EUR; BHLe: 82,0 Mio. EUR), Konzerngewinn: 32,1 Mio. EUR (Vj.: 9,6 Mio. EUR; BHLe: 20,0 Mio. EUR), Ergebnis je Aktie: 0,46 EUR (Vj.: 0,15 EUR; BHLe: 0,29 EUR).

Damit habe der Essener Konzern die Markterwartungen deutlich übertroffen. Die Leistung habe um 19,6% auf 4,93 Mrd. EUR gesteigert werden können. Dabei werde einmal mehr deutlich, dass die Werttreiber im Bereich Asia Pacific lägen, der einen 45%-Anteil an der Leistung gehabt habe. Weitere 36% seien auf HOCHTIEF Americas entfallen.

Auch beim Sorgenkind HOCHTIEF Europa habe sich die Situation leicht aufgehellt. Die Neuausrichtung des deutschen Hochbaugeschäfts zeige erste Erfolge: Mit -13,5 Mio. EUR beim betrieblichen Ergebnis habe das Vorjahresergebnis von -27,5 Mio. EUR halbiert werden können. Die Bereiche Roh- und Wohnungsbau seien zusammen mit dem Bauträgergeschäft seit Jahresbeginn in eigenständige Einheiten mit schlankeren Strukturen zusammengeführt worden. Dennoch dürften hier im laufenden Jahr weitere Restrukturierungsmaßnahmen in Deutschland anstehen, die zu zusätzlichen Belastungen führen könnten. Der Auftragseingang von 41,5% resultiere vorrangig aus Auslandsaufträgen.

Die Australientochter Leighton sei immer noch der maßgebliche Werttreiber. Dank der Beteiligung an Leighton, deren Beteiligungsportfolio wieder eine beeindruckende Performance habe zeigen können, sei das Beteiligungsergebnis zum Vorjahreszeitraum um 60,1 Mio. EUR auf 96,1 Mio. EUR gesteigert worden. Davon sei aus Asia Pacific ein Anteil von 62,8 Mio. EUR (Vorjahr: 12,6 Mio. EUR) entfallen. Hier dürfte sich insbesondere die Beteiligung von Leighton an Al Habtoor widerspiegeln.

HOCHTIEF Asia Pacific habe 83 Mio. EUR zum Vorsteuerergebnis beitragen können, gefolgt von HOCHTIEF Concessions mit 27,5 Mio. EUR und HOCHTIEF Americas mit 16,2 Mio. EUR. Die Bereiche Real Estate (3,5 Mio. EUR) und Services (3,4 Mio. EUR) würden noch keine große Rolle für das laufende Jahr spielen und dürften im Rahmen des Lebenszyklus der neuen Hochtief-Modul-Struktur erst in den kommenden Jahren wesentliche Ergebnisbeiträge liefern. Konsolidierungseffekte würden die Differenz zum Konzernergebnis erklären.

Im Bereich HOCHTIEF Americas belaste der schwache USD das Wachstum. So habe der Auftragseingang fast 13% unter dem Vorjahr gelegen, wobei der Wechselkurseffekt 281 Mio. EUR ausgemacht habe und damit hauptverantwortlich für die negative Entwicklung gewesen sei. Der Konzern betone, dass die Subprimekrise auf HOCHTIEFs Geschäftsfelder keinen Einfluss habe und daher ein Ergebnis auf Vorjahresniveau (EBT: 76 Mio. EUR) trotz der ungünstigen Wechselkursentwicklung erzielt werden könne.

Die Analysten hätten die Sum-of-the-Parts-Analyse nach den Ergebnissen angepasst und kämen dabei auf einen fairen Wert von 81,00 EUR. Die Gewinnreihe hätten sie von 2,36 EUR auf 3,96 EUR für das laufende Jahr und von 2,76 EUR auf 4,28 EUR für das nächste Jahr angehoben. Die Abhängigkeit von der australischen Tochter Leighton berge das größte Risiko für den Wert.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe empfehlen die HOCHTIEF-Aktie nach wie vor zu halten. Das Kursziel werde von 68 EUR auf 81 EUR angehoben. (Analyse vom 15.05.2008) (15.05.2008/ac/a/d)

Analyse-Datum: 15.05.2008