Hypo Real Estate hold (Minerva Investments)

Hypo Real Estate habe gestern eine EUR 390 Mio. Abschreibung ihrer US-Collateralized Debt Obligations (CDO) Exposition bekannt gegeben. Der verbleibende Buchwert liege jetzt unter EUR 1 Mrd. wobei das Management weitere Abschreibungen nicht ausschließe. Weiters habe Hypo Real Estate einen Vorsteuergewinn-Ausblick für 2008 gegeben, der in einer Spanne von EUR 1 bis 1,2 Mrd. liegen solle. Die Dividende für 2007 sei von erwarteten EUR 1,5 je Aktie auf EUR 0,5 je Aktie gekürzt worden (um Eigenkapitalquote nicht weiter zu belasten).

Die vorgenommene Abwertung scheine niedrig im Vergleich zu anderen Instituten, die ein vergleichbares CDO-Engagement ausweisen würden. Die Wahrscheinlichkeit, dass weitere signifikante Abschreibungen in den nächsten Monaten folgen würden, würden die Experten für recht hoch halten. Nach der Gewinnwarnung, wegen des verbleibenden CDO-Engagements und der niedrigen Eigenkapitalquote (Tier 1 Ratio 2007e bei 5,1%) sollte Hypo Real Estate zusätzlich mit höheren Refinanzierungskosten rechnen müssen.

Die Experten würden ihre EPS-Schätzung für 2007e auf EUR 3,65 kürzen und für 2008e ein EPS von EUR 3,77 erwarten. Die 2008e EPS-Schätzung basiere auf einem Vorsteuergewinn für 2008 um EUR 1 Mrd., den CFO Hr. Fell in der Analystenkonferenz als "worst-case" bezeichnet habe. Beim aktuellen Kursniveau denke man, dass der Markt eine signifikante Kapitalerhöhung einpreise. Eine derartige Maßnahme würde die EPS-Schätzung der Experten für 2008 weiter deutlich verwässern. An dieser Stelle wollten die Experten auch noch ihr stark angeschlagenes Vertrauen in das Management ausdrücken und würden mehr Transparenz in den kommenden Wochen erwarten.

Die Experten von Minerva Investments stufen die Aktie von Hypo Real Estate von "buy" auf "hold" herab, mit neuem Kursziel von EUR 27,50. (Analyse vom 17.01.2008) (18.01.2008/ac/a/d) Analyse-Datum: 18.01.2008