Hypo Real Estate strong buy

Die operativen Gesellschaften der Hypo Real Estate seien von S&P herabgestuft worden (auch Counterparty Credit Ratings genannt). Dies betreffe also nicht die Konzern AG, sondern die einzelnen Gesellschaften des Konzerns: So seien die Ratings von Hypo Real Estate Bank International AG, Hypo Real Estate Bank AG und DEPFA Deutsche Pfandbriefbank AG auf "A-/A-2" von "A/A-1" zurückgestuft worden. Die Ratings von DEPFA BANK Plc, DEPFA ACS, HYPO Public Finance Bank und Hypo Pfandbrief Bank International S.A. seien auf "A/A-1" von "A+/A-1" reduziert worden. Der Ausblick auf die verschiedenen Kreditbewertungen sei jetzt stabil (nach monatelangen negativen Ausblick).

Ferner habe Hypo Real Estate berichtet, dass im 2. Quartal ein Gewinn erwirtschaftet worden sei, ohne eine Schätzung dabei abzugeben. Die durchschnittlichen Markterwartungen für den Quartalsüberschuss würden bei 140 Mio. EUR für das 2. Quartal liegen. Hypo Real Estate sehe trotz der Downgrades weiterhin einen stabilen Geschäftsverlauf.

Die US-Beteiligungsgesellschaft J.C. Flowers sei mit dem Hypo Real Estate-Gebot für Aktien der Hypo Real Estate zwar erfolgreich gewesen, habe dabei aber deutlich mehr Hypo Real Estate-Aktien angeboten bekommen als erwartet. Insgesamt seien J.C. Flowers nach eigenen Angaben 46,7% aller Hypo Real Estate-Papiere angedient worden. Da Flowers bekanntlich nur eine Minderheitsbeteiligung von max. 24,9% habe erwerben wollen, habe dieser Angebotsüberhang zuletzt zusätzlich auf den Aktienkurs gedrückt.

Flowers sei ein strategischer Investor und bekannt für mittelfristige Engagements. Dies dürfte dem Aktienkurs mittelfristig eine gewisse Stabilität verleihen. Mit der japanischen Shinsei-Bank, die auch im Übernahmekonsortium gewesen sei, sei eine Kooperation bei der Finanzierung von Gewerbeimmobilien vorgesehen. Die vorsichtige Geschäftspolitik dürfte mittelfristig belohnt werden (gute Assetqualität). Weitere Abschreibungen auf das aktuelle WP-Portfolio sollten überschaubar sein.

Die Neugeschäftsmargen dürften stabil sein. Hypo Real Estate sei gut positioniert, um nach dem "Abarbeiten" der Finanzkrise (Sektor-Problem) wieder Stärke zeigen zu können. Das Rating-Downgrade sei erwartet worden. Wichtig sei nun der stabile Ausblick. Ferner sei ein Großteil des Geschäfts durch Pfandbriefe gesichert, deren Rating weiter das Spitzenrating von "AAA" trage. Beim Staatsfinanzierungsgeschäft spiele auch das Kurzfrist-Rating der DEPFA plc eine wichtige Rolle, das mit "A-1" bestätigt worden sei. Hypo Real Estate habe ein verzweigtes Netzwerk und sei hoch effizient.

Das 2. Quartal dürfte noch Wertberichtigungen mit sich bringen, da einige Wertpapiermärkte weiter illiquide gewesen seien und daher keine gute Bewertbarkeit gegeben gewesen sei. Der Gewinn dürfte sich auch wegen des allgemein langsameren Wirtschaftswachstums moderater als bislang erwartet entwickeln. Das Hauptrisiko liege weiterhin in einer noch stärkeren Ausweitung der Krise im gesamten Commercial-Bereich.

Hypo Real Estate habe Chancen, zu beweisen, dass ihr Geschäftsmodell auf einem guten Weg sei. Wegen des Anhaltens der Finanzmarktkrise werde ein neues Sechs-Monats-Kursziel bei 21,00 (alt: 24,00) EUR gesehen.

Die Analysten der SEB bewerten die Hypo Real Estate-Aktie mit "strong buy". (Analyse vom 09.07.2008) (09.07.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 09.07.2008