INDUS Holding halten

Die INDUS AG habe Ende April die Zahlen zum Geschäftsjahr 2008 veröffentlicht. Diese würden sich in einigen Punkten von den vorläufigen Zahlen unterscheiden, da Geschäftsbereiche verkauft worden seien.

Der Umsatz habe unter der Erwartung der Analysten von 940 Mio. EUR gelegen, da mit der Neutrasoft zum Ende 2008 ein Unternehmen verkauft worden sei, was so nicht im Rahmen der vorläufigen Zahlen kommuniziert worden sei. EBITDA und EBIT hätten im Rahmen der Erwartungen der Analysten gelegen. Belastend hätten eine Sonderabschreibung in Höhe von 10,2 Mio. EUR bei der Tochter Selzer gewirkt, die von der Getrag-Insolvenz getroffen worden sei sowie, wie von den Analysten im Vorfeld vermutet, Wertkorrekturen im Rahmen des Impairment Test (6,8 Mio. EUR).

Der Jahresüberschuss sei deutlich schlechter ausgefallen, als von den Analysten im Vorfeld prognostiziert worden sei, da der Zinsaufwand im Wesentlichen durch Bewertungsverluste bei Zinsswaps (-3,6 Mio. EUR) höher ausgefallen sei als von ihnen erwartet worden sei. Die Steuerquote habe bei hohen 46% gelegen. Die Analysten hätten mit nur 36% gerechnet. Dieser Unterschied resultiere aus Steuernachzahlungen im Rahmen von Betriebsprüfungen sowie aus der Bewertung von latenten Steuern.

Einen konkreten Ausblick seitens der Gesellschaft zum laufenden Geschäftsjahr gebe es nicht. Im ersten Quartal würden die Umsätze nach Aussagen des Managements allerdings um knapp 20% rückläufig sein, ein Wert mit dem man nach Erachten der Analysten auch auf Jahressicht rechnen müsse. Sie würden allerdings denken, dass die Gesellschaft auf der Kostenseite recht flexibel sei. So werde die Personalaufwandsquote angabegemäß auf dem Niveau des Vorjahres liegen.

Die Gesellschaft habe hier schon frühzeitig deutliche Anpassungen vorgenommen, weshalb die Analysten davon ausgehen würden, dass die Gesellschaft operativ keinen Verlust schreiben werde. Risiken sähen sie allerdings vor allem in einer weiteren Anpassung der Firmenwerte. Hier komme es im Wesentlichen auf die konjunkturellen Aussichten gegen Ende des Jahres an. Mögliche Belastungen daraus hätten sie nicht in ihren Prognosen berücksichtigt, da eine seriöse Modellierung ihres Erachtens nach nicht möglich sei.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe stufen die INDUS Holding-Aktie nunmehr von "kaufen" auf "halten" zurück. Erstens habe die Gesellschaft ihr letztes Kursziel überschritten und erscheine ihnen damit auf Basis einer EV/EBIT-Analyse fair bewertet und zweitens bestehe die Gefahr, dass weitere Anpassungen des Goodwills folgen würden. Wenn sie das Kursziel trotzdem von 10,00 auf 11,50 EUR erhöhen würden, dann liege das an den gestiegenen Börsenmultiples. (Analyse vom 07.05.2009) (07.05.2009/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 07.05.2009