ING Groep buy (SEB AG)

Im zweiten Quartal des laufenden Geschäftsjahres habe sich das Nettoergebnis um 36,7% auf 2,74 Mrd. Euro verbessert. Hier sei ein Anteilsverkauf von ABN AMRO-Aktien in Höhe von 573 Mio. Euro enthalten. Bereinigt habe sich der Reingewinn um 8,2% auf 2,17 Mrd. Euro erhöht, was oberhalb der Erwartung von knapp 2 Mrd. Euro gelegen habe. Der Vorsteuergewinn habe um 24,4% auf 3,3 Mrd. Euro zugelegt (erwartet worden sei teils sogar ein Rückgang). Der Versicherungssektor sei um 49,8% auf 1,97 Mrd. Euro gestiegen. Das Bankengeschäft habe sich um 0,5% auf 1,33 Mrd. Euro reduziert.

ING habe mit den Daten für das zweite Quartal überrascht, auch wenn Sondererlöse mit enthalten gewesen seien. Erfreulich sei der Swing im Retailgeschäft (VSt-Gewinn +22%). Der Allfinanzkonzern sei trotz der Wermutstropfen auf dem richtigen Weg. Die anhaltenden Diversifizierungsbemühungen in ausgewählte Emerging Markets dürften sich nachhaltig auszahlen. Es gebe drei Wachstumstreiber - mittelfristig weiter gute Perspektiven - kurzfristig etwas moderater: (1) gute Positionierung in wachstumsstarken Regionen (z. B. Asien-Pazifik), (2) Altersvorsorge-Dienstleistungen in allen fokussierten Märkten, (3) ING Direct: hier wolle man nun in Japan Fuß fassen.

Die ING Groep sei von der Subprime-Krise kaum belastet, da nur 3,2 Mrd. Euro bzw. 0,25% im betreffenden Segment engagiert seien. Das organische Wachstum stehe im Vordergrund. Das Risk Management System sei kürzlich von S&P als "excellent" bewertet worden. Die Portfolio-Optimierung sei ein Dauerthema.

Das Großkundengeschäft sei zuletzt nicht zufriedenstellend ausgefallen. Noch größere Belastungen bzgl. der Subprime seien derzeit nicht bekannt, könnten aber nicht ausgeschlossen werden. Das direkte Exposure könne als recht niedrig bezeichnet werden, aber in einzelnen Bereichen dürfte das Neugeschäft leiden (z. B. Handel). Man müsse Ergebniseinbußen wegen flacher Zinsstruktur und ungünstigen Währungseinflüssen verzeichnen.

Da die Auswirkungen der Finanzkrise nicht gänzlich überschaubar sind und sich das Wachstum zuletzt verlangsamte, reduzieren die Analysten der SEB das Kursziel für die ING Groep-Aktie von 40 Euro auf 37 Euro und bewerten den Titel mit dem Anlageurteil "buy". (Analyse vom 25.09.2007) (25.09.2007/ac/a/a)
Analyse-Datum: 25.09.2007