ING Groep strong buy (SEB AG)

ING Groep habe wider Erwarten im vierten Quartal und im Geschäftsjahr 2007 besser als prognostiziert abgeschnitten. Die zugrunde liegenden Nettogewinne seien im vierten Quartal um 23,9% auf 2,62 Mrd. EUR und im gesamten Jahr 2007 um 19,4% auf 9,2 Mrd. EUR gestiegen.

Von der Kreditkrise sei ING bislang nicht so stark betroffen wie befürchtet. Im vierten Quartal seien Verluste im Zusammenhang mit der Subprime-Krise in Höhe von "nur" 194 Mio. EUR vor Steuern angefallen. Außerdem seien 751 Mio. EUR nicht ergebniswirksam auf das Eigenkapital abgeschrieben worden. Auf sog. Alt-A-Anleihen seien infolge der hohen Qualitäten in den Portfolios keine Abschreibungen notwendig gewesen. Die Jahresdividende werde um 12% auf 1,48 EUR erhöht.

Beim Ausblick auf das laufende Geschäftsjahr 2008 sei ING angesichts der weiter allgemeinen Verunsicherung und der hohen Volatilitäten an den Kapitalmärkten vorsichtiger geworden.

Im Jahresabschluss 2007 seien starke Trends in einzelnen Geschäftsfeldern ausgewiesen worden. So habe z.B. mit Lebensversicherungen ein gutes Neugeschäft (+26,8%) verzeichnen werden können.

Bislang sei ING von der Finanzkrise dank der hohen Portfolioqualität relativ gering belastet. Operatives Wachstum setze sich außerdem fort: ING baue seine Präsenz in wachstumsstarken Regionen (Emerging Markets) zügig aus. ING rechne in diesen Märkten mit Wachstumsraten von 11 bis 16% p.a. bis zum Jahre 2016.

ING verfüge über ein effizientes Kapitalmanagement: Das aktuelle Aktienrückkaufprogramm sei "in line". Um das Risikokapital noch komfortabler zu gestalten, habe ING jüngst Hybrid-Kapital in Höhe von 1,5 Mrd. EUR begeben. Im Rahmen des permanenten Beteiligungen-Checks sei z. B. ein Rückzug aus dem US-Lebensversicherungsgeschäft vorstellbar.

Die Q4-Sondererträge hätten geholfen, die Schwächen im Bankgeschäft (Wholesale, Direct Banking) auszugleichen. Von globalen Risikofaktoren seien eine wider Erwarten stärker rückläufige Konjunktur (weniger wahrscheinlich) und eine Ausweitung der Finanzkrise, z. B. auf Alt-A-Hypotheken (für Q1 wahrscheinlich), zu nennen. Hier sei ING stark engagiert. Für das erste Quartal könnten hohe Abschreibungen drohen, da einige Marktsegmente - gerade im März - sehr illiquide gewesen seien. Abwertungsrisiken bestünden auch bei den Real Estate- und Leveraged Finance-Portfolios.

Die Aktie habe Abschreibungen weitgehend eingepreist. Das Kapitalpolster dürfte Belastungen abfedern können.

Die Analysten der SEB bewerten die ING Groep-Aktie mit dem Rating "strong buy". Das Kursziel werde vorerst weiter bei 31,00 EUR gesehen. (Analyse vom 25.04.2008) (25.04.2008/ac/a/a)
Analyse-Datum: 25.04.2008