Infineon hold (SEB AG)

Infineon habe Zahlen zum zweiten Quartal 2007/08 präsentiert. Der Konzernumsatz sei um 7% gegenüber Vorjahr (organisch: +10%) auf 1.049 Mio. EUR gestiegen. Erlöstreiber sei erneut der COM-Bereich gewesen (+27% gg. VJ), AIM habe lediglich stagniert. Das EBIT (36 Mio. EUR; VJ: -29 Mio. EUR) habe sich sehr positiv entwickelt, ebenso das Nettoergebnis aus fortgeführten Tätigkeiten (19 Mio. EUR nach -25 Mio. EUR im VJ).

Das Ergebnis der nicht fortgeführten Aktivitäten habe sich auf -1.390 Mio. EUR belaufen, darin der anteilige Qimonda-Fehlbetrag von 482 Mio. EUR sowie die bereits angekündigte Wertberichtigung auf die Beteiligung an die DRAM-Tochter von 1.004 Mio. EUR. Das Gesamt-Nettoergebnis habe -1.371 (VJ: -11) Mio. EUR betragen.

Der Ausblick des Managements sei recht durchwachsen ausgefallen. Zwar werde im laufenden dritten Quartal eine vergleichbare Erlöshöhe erwartet. Die operative Profitabilität sollte jedoch leicht zurückgehen, aber noch im positiven Bereich bleiben. Die anhaltende US-Dollar-Schwäche könnte zudem die EBIT-Marge für das Gesamtjahr weiter belasten, so dass das Ziel auf nunmehr 5% von zuvor 10% zurückgeschraubt worden sei.

Nach der Qimonda-Ausgliederung könne Infineon nunmehr beweisen, dass die Halbleiter-Produktion nachhaltige Erträge generieren könne. Somit würden Dividendenzahlungen in den Bereich des Möglichen rücken. Infineon habe als einziger DAX-Titel keine Dividende für 2007 ausgeschüttet. Entwarnung an der Wertberichtigungsfront: Qimonda stehe derzeit mit nur noch 6,50 USD (aktueller Kurs bei 3,60 USD) in den Büchern. Das EK je Aktie liege aktuell bei 5,00 EUR und sichere den Kurs in diesem Bereich ab. Die "sauberen" Bücher würden die Attraktivität der Gesellschaft als Übernahmekandidat (Market Cap bei rund 4 Mrd. EUR) steigern. Gerüchte könnten zeitweise beflügeln.

Vor dem Hintergrund einer weltweiten Abkühlung des Konsumklimas dürfte die Nachfrage nach Unterhaltungselektronik ebenfalls abflauen und die COM-Marge weiter drücken. Die Abhängigkeit von dem schwachen US-Dollar bleibe. Die Qimonda-Belastungen auf der Ertragsseite würden kurzfristig weiterhin überwiegen. Der Free-Cashflow zum Ende des ersten Halbjahres 2007/08 sei negativ geblieben (-327 Mio. EUR).

Die Bewertung sei bereits sehr ambitioniert (EV/Umsatz 2008/09e: 0,6x; KGV: 25). Die ewige Baustelle Infineon müsse sich erst bewahren und das Investorenvertrauen zurückgewinnen.

Die Analysten der SEB senken ihr Kursziel für die Infineon-Aktie, bedingt vor allem durch das niedrigere Profitabilitätsziel, von bisher 6,20 EUR auf 5,50 EUR und bewerten sie mit "hold". (Analyse vom 23.04.2008) (23.04.2008/ac/a/d)
Analyse-Datum: 23.04.2008