JAXX Upgrade

Seit 2006 transformiere JAXX das Geschäftsmodell vom Lottobroker hin zur europäischen Glücksspielgruppe mit Fokus auf Sportwetten und Casino. Mit den Akquisitionen von mybet.com sowie von Sportwetten.de sollten im Geschäftsjahr 2009 rund 82% des Umsatzes mit Sportwetten erzielt werden. Damit sei die Abhängigkeit vom deutschen Lottomarkt erheblich reduziert worden.

Aufgrund der eingeleiteten Maßnahmen (Fokus auf Sportwetten sowie Verlagerung des Lottogeschäfts) sei ab 2009 mit einem nachhaltigen Free Cash Flow zu rechnen: Bereits in 2009 dürfte der Transaktionswert im Casino-Bereich bei EUR 300 Mio. liegen. Per Jahresende dürfte mybet.com über rund 400 Tsd. registrierte Nutzer verfügen. Mit dem kombinierten Geschäftsmodell aus stationärem Vertrieb über ein Franchise-Konzept (ca. 200 Shops, mehrheitlich im Ausland) sowie einem starken Online-Portal (mybet.com) differenziere sich JAXX gegenüber reinen Online-Anbietern wie bet-at-home und Bwin. In 2009 dürfte JAXX den Umsatz in Spanien um rund 100% auf EUR 9 Mio. steigern können.

Jedoch würden die rechtlichen- und betriebswirtschaftlichen Risiken sowohl bei Sportwetten als auch bei Lotto hoch bleiben: In 2009 werde ein Lottoumsatz im deutschsprachigen Raum von EUR 13 Mio. erwartet. Kunden könnten das neue Service-Angebot nicht oder nur stark eingeschränkt annehmen. Sollten die Lottoumsätze deutlich hinter den Erwartungen zurückbleiben, dürfte das Profitabilitätsziel verfehlt werden. Die Europäische Kommission sei bestrebt, die Glücksspielmärkte zu liberalisieren. Jedoch sei die rechtliche Situation in den einzelnen Märkten heterogen. Glücksspiel-Angebote dürften auch in Zukunft inhärent rechtlichen Risiken unterliegen. Regierungswechsel bzw. sich verändernde politische Rahmenbedingungen könnten Glücksspielanbieter in ihren Angeboten oder Expansionsplänen einschränken.

Die erfolgreiche Transformation zur europäischen Glücksspielgruppe sowie die ab 2009 erwarteten positiven und nachhaltigen Cash Flows würden die rechtlichen- und betriebswirtschaftlichen Risiken des Wettgeschäfts überwiegen. Allerdings bleibe festzuhalten, dass JAXX wesentliche Kennzahlen des Sportwetten- und Casinogeschäfts nicht veröffentliche und daher derzeit wenig Transparenz zeige.

Die Analysten von SES Research raten nun zum Kauf der JAXX-Aktie. Das neue Kursziel auf Basis des FCFY 09e laute EUR 2,50 (alt: EUR 3,40). (Analyse vom 09.12.2008) (09.12.2008/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 09.12.2008